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煤炭行业2014年第一季度分析总结

核心内容概述

2014年第一季度，中国煤炭行业整体呈现产量低速增长、需求增速分化、进口波动加剧、煤价进入底部探明阶段的态势。行业面临去产能、环保政策加强及汇率波动带来的多重压力，但同时也为并购和结构性调整提供了契机。

主要观点与关键信息

1. 产量情况

• 全国煤炭产量：1-3月累计产量8.48亿吨，同比增长3.37%。
• 主要产煤省份：
  • 山西：1季度产量增长0.02%，其中地方整合矿同比增长0.56%，但整体增长乏力。
  • 陕西：1季度产量增长2.5%，但3月同比小幅下降2.8%。
  • 内蒙古：1季度产量下降7.6%，主要由于地方煤矿（尤其是乡镇煤矿）大幅减产，同比下降82.5%。
• 产能释放：集团整合矿产能释放快于地方矿，地方煤矿在高成本下面临减产压力。

2. 需求情况

• 火电耗煤：1季度火电发电量10609亿千瓦时，同比增长4.7%，火电行业耗煤1.84亿吨，同比增长6.46%。
• 钢铁耗煤：生铁产量微幅增长0.10%，钢铁行业需求低迷，导致冶金煤价格跌破2008年低位。
• 电力需求：1季度火电占总发电量的88%，水电占12%，需求增速分化，电力需求增长有限。

3. 进口与汇率影响

• 进口量：1-3月累计进口8396.4万吨，同比增长5.1%，占国内产量比重9.79%。
• 汇率波动：2014年以来美元兑人民币升值3.5%，削弱了进口煤的竞争力。
• 进口煤价格：澳煤价格接近现金成本线，进口煤对国内市场冲击有限。

4. 煤价走势

• 动力煤：1季度煤价大幅下跌，秦皇岛5800大卡煤价下降25%，进入4月后价格企稳。
• 成本支撑：煤价已跌破部分企业的成本线，主要由人力成本和政策性成本构成，调整空间有限。
• 冶金煤：价格企稳，随着钢铁产能利用率回升，焦煤价格有望小幅回升。

5. 市场表现

• 煤炭板块：4月份跑输上证指数，绝对收益率-4.20%，相对收益率-1.18%。
• 个股表现：仅有4家公司取得正收益，多数公司跌幅较大，如冀中能源、煤气化、山煤国际等。

6. 投资策略

• 行业周期：煤价急跌阶段结束，进入盘整期，关注“时间”而非“空间”。
• 策略转变：从消极防御转为积极防御，关注并购机会。
• 重点区域：看好内蒙古西部、陕西和贵州，这些地区存在大量民营煤矿，具备并购条件。
• 重点公司：建议关注中国神华（增持-A）、陕西煤业（增持-B）、盘江股份（增持-A）。

7. 风险提示

• 经济增速：若不达预期，将对煤炭需求造成压力。
• 环保政策：环保监管从严，增加煤炭使用成本。
• 资源税改革：资源税从价征收可能进一步影响行业利润。

行业动态

1. 去产能政策

• 国家能源局明确淘汰落后产能，全年计划淘汰煤矿1725处，落后产能11748万吨。
• 政策支持大中型煤矿兼并重组小型煤矿，推动行业整合。

2. 环保监管加强

• 发改委与环保部联合发布环保电价及环保设施运行管理办法，违规者最高可被罚款5倍。
• 京津冀、长三角、珠三角等地区推进煤改气和关停高耗能企业，减少煤炭消费。

3. 煤电一体化政策

• 国家能源局鼓励中西部煤炭资源富集地区建设煤电一体化坑口电站。
• 原西部输煤转为输电，铁路瓶颈可能变为宽松甚至过剩。

表格汇总

表1：主要产煤省份产量变化

表2：进口煤分煤种价格对比

表3：煤炭板块收益率比较

表4：重点公司盈利预测及投资评级

总结

2014年第一季度，煤炭行业在产量、需求、价格等方面均出现明显变化。产量增速放缓，主要由地方煤矿减产所致；需求方面，火电和钢铁行业增速分化，对煤价形成压制；进口煤受汇率和价格影响波动较大，短期内对国内市场冲击有限。煤价进入底部支撑阶段，行业进入“去产能”周期，并购机会增多。投资策略建议从消极防御转为积极防御，关注具备并购潜力的公司。同时，政策风险和环保压力对行业形成持续影响，需关注行业整合和成本上升趋势。