20180624-国金证券-食品饮料行业研究_6月以来白酒板块相对收益显著_啤酒板块主题炒作散退再现投资价值_8页_885kb_885kb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业周报总结

核心内容概览

本报告为食品饮料行业周报，发布于2018年6月，重点分析了白酒、啤酒、乳制品及调味品板块的市场表现与投资机会。整体来看，6月市场表现疲软，但白酒板块相对收益显著，啤酒板块主题炒作退潮，投资价值显现，乳制品及调味品板块基本面稳健，存在增长潜力。

主要观点

• 市场表现：6月沪深300指数下跌3.85%，食品饮料板块下跌2.18%，白酒板块表现优于大盘，啤酒板块连续下跌，情绪退潮。
• 白酒板块：情绪乐观期有望延续至Q2末Q3初，板块估值中枢上移，7、8月将进入业绩验证期，预计出现分化。
• 啤酒板块：行业竞争趋缓，盈利弹性有望显著提升，提价、费用压缩及关厂策略将推动业绩改善，重点关注华润啤酒、青岛啤酒及燕京啤酒。
• 乳制品板块：基本面向好，蒙牛改革见效，利润弹性显著，伊利紧随其后。预计18年两强收入及利润增长提速，推荐蒙牛乳业、伊利股份、天润乳业。
• 调味品板块：18年大概率延续中高速增长，中炬高新因估值优势被首推，恒顺醋业及养元饮品也有一定投资价值。

关键信息

一、行业回顾与展望

• 6月白酒指数累计上涨1.38%，跑赢大盘，显示行业情绪向好。
• 啤酒板块连续四周下跌，累计跌幅达22.30%，主题炒作退潮。
• 大众品板块推荐重点为乳制品和调味品，预计18年增长显著。

二、投资建议

1. 白酒板块

• 核心推荐：贵州茅台全年业绩增长确定，维持战略首推地位；五粮液订单超全年计划，有望实现量价齐升；酒鬼酒新管理层推动业绩增长，估值偏低。
• 模拟组合：酒鬼酒（25%）、伊力特（25%）、燕京啤酒（25%）、燕塘乳业（25%），但组合收益率为-4.39%，跑输大盘。

2. 啤酒板块

• 核心推荐：燕京啤酒在三大主销区提价，盈利弹性显著；青岛啤酒费用压缩战略明确，盈利改善可期。
• 行业趋势：提价、关厂、费用压缩推动行业盈利改善，整体竞争趋缓。

3. 乳制品板块

• 核心推荐：蒙牛乳业改革见效，预计18年收入增速超17%，利润弹性显著；伊利股份收入增速预计16-17%，利润弹性高于收入；天润乳业预计全年收入增速30%。
• 行业影响：中美贸易争端对乳清粉、苜蓿等进口原材料成本带来一定压力。

4. 调味品板块

• 核心推荐：中炬高新二季度收入增速为全年最高点，估值相较海天仍有差距；恒顺醋业销售改革初见成效，预计上半年收入增速13-15%；养元饮品短期销售企稳，中长期期待新品及外延扩张。

三、上周重要公告

• 安井食品：张清苗减持公司股票，持股比例降至5%，不影响控制权。
• 上海梅林：向光明乳业转让子公司股权，涉及关联交易。
• 舍得酒业：与天赢链保理增资，推动供应链金融发展。
• 汤臣倍健：收购广东佰嘉100%股权，加强业务布局。

四、行业新闻

• 酒类及饮料：
  • 泸州老窖发布瓶贮产品年份定价策略。
  • 河北衡水老白干与东杰智能合作建设自动化仓库。
  • 2018年1-5月啤酒产量同比增长2.3%，5月增长1.5%。
• 其他：
  • 中方对美加征25%关税，影响乳制品成本。
  • 内蒙古、河北等10省生鲜乳价格稳定，同比下降0.9%。
  • 王老吉邢台生产基地投产，有利于北方市场拓展。

风险提示

• 宏观经济疲软
• 业绩不达预期
• 政治风险（如关税政策）
• 市场系统性风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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