20180520-中泰证券-食品饮料周报（第21周）_大涨之后_怎么看区域白酒和啤酒后市行情__9页_1mb

食品饮料行业总结

核心内容

本报告对食品饮料行业进行分析，整体评级为“增持（维持）”，重点推荐白酒、啤酒和食品细分领域中的优质企业。报告指出，行业整体表现优于上证综指，特别是啤酒板块涨幅显著，体现出行业复苏和消费升级的双重驱动。

主要观点

白酒行业

• 区域酒表现突出：5月以来，区域酒类公司表现优于市场，尤其是业绩超预期的品种，如口子窖、古井贡酒、洋河股份等，PE修复至23-25倍区间，与高端酒估值持平。
• 茅台等高端酒持续领涨：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒持续表现优异，具备长期配置价值。
• 区域酒消费升级趋势明显：区域强势酒的业绩增长与产品结构升级密切相关，具备持续增长潜力，建议重点关注。
• 投资策略：重点推荐茅台、五粮液、泸州老窖，以及二三线酒中的口子窖、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、水井坊等。

啤酒行业

• 青岛啤酒管理层更换利好行业：孙明波卸任，黄克兴接任，管理层优化有助于公司战略推进，如产能优化和产品结构升级。
• 行业旺季效应明显：2-3季度为啤酒消费旺季，提价效应有望显现，当前长三角、珠三角地区已因高温拉动啤酒消费。
• 提价周期可延续：提价形态包括出厂价、产品结构和费用缩减，有助于提升利润率，推动行业利润加速增长。
• 投资策略：预计受益顺序为华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒，建议持续关注。

食品行业

• 西王食品改善趋势明显：主业改善、渠道优化，2018年估值仅19倍，具备较大提升空间。
• 海天味业与中炬高新成长性突出：调味品行业具备强粘性、高增长潜力，海天味业和中炬高新作为龙头，产品结构和渠道持续升级，未来增长可期。
• 伊利股份估值修复空间大：随着MSCI纳入进程，外资配置增加，伊利作为龙头估值体系有望上台阶。
• 投资策略：重点推荐海天味业、中炬高新、西王食品，同时关注伊利、蒙牛等边际改善品种。

关键信息

市场表现

• 行业整体表现优于大盘：2018年5月食品饮料板块涨幅达2.83%，领先上证综指1.88个百分点。
• 啤酒板块涨幅最大：本周啤酒板块涨幅达7.62%，成为市场亮点。

MSCI纳入影响

• 纳入MSCI的A股食品饮料标的：包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、海天味业、伊利股份、青岛啤酒、双汇发展、光明乳业等。
• 外资配置逻辑：食品饮料板块业绩增长稳健，与外资配置风格匹配，未来外资进入将推动估值体系趋同。

投资组合

• 5月投资组合：口子窖（33%）、贵州茅台（33%）、洋河股份（33%），组合收益率达17.08%，显著跑赢上证综指。
• 组合逻辑：基于业绩超预期、估值修复、提价周期等因素，组合具备较强超额收益能力。

风险提示

• 三公消费限制加码：地方政府“禁酒令”可能进一步影响白酒行业。
• 消费升级不及预期：部分品类消费增长可能低于市场预期。
• 食品安全风险：如三聚氰胺、塑化剂等事件可能对行业造成重大冲击。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）、增持（预期涨幅在5%~15%之间）、持有（预期涨幅在-10%~+5%之间）、减持（预期跌幅在10%以上）。
• 行业评级：增持（预期涨幅在10%以上）、中性（预期涨幅在-10%~+10%之间）、减持（预期跌幅在10%以上）。

重点公司数据概览

图表说明

• 图表1：食品饮料行业周涨幅2.83%，领先上证综指1.88个百分点。
• 图表2：啤酒板块涨幅居前，达7.62%。
• 图表3：周涨跌幅前五个股一览。
• 图表4：5月投资组合收益率为17.08%。
• 图表5：重点公司盈利预测表。

总结

食品饮料行业在2018年5月表现优异，尤其是啤酒和区域白酒板块，受益于提价周期、消费升级和行业整合趋势。MSCI纳入进一步推动外资配置，提升龙头估值。分析师建议持续关注茅台、五粮液、泸州老窖、口子窖、洋河股份、海天味业、中炬高新、西王食品等优质标的，同时警惕三公消费限制、消费升级不及预期及食品安全等风险。