建筑行业：专项债和资本金政策齐发，11月建筑PMI位居高景气区间-20191201-安信证券-11页_608kb

报告摘要

2019年11月，建筑行业在政策支持与市场表现上均显示出积极信号，整体处于高景气区间，行业PMI和非制造业指数均有所回升。政策层面，专项债和资本金比例调整成为推动行业发展的关键因素。

政策支持：
- 2019年11月27日，国务院发布《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》，明确降低部分基础设施项目的最低资本金比例，尤其是公路、铁路、城建等补短板项目，有助于降低企业融资门槛，提高项目可行性。
- 财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额的47%，显示政府对基建的大力支持，有助于改善市场流动性，加快项目落地。
行业景气度：
- 11月制造业PMI为50.2%，非制造业商务活动指数为54.4%，建筑业商务活动指数为59.6%，表明建筑行业整体处于扩张状态，市场需求提升。
- 建筑业新订单指数为56.0%，比上月上升1.2个百分点，显示市场需求增长，行业有望持续平稳扩张。
市场表现：
- 建筑行业（中信建筑指数）本周（11.25-11.29）涨幅为+0.79%，高于沪深300指数（-0.55%）。
- 周涨幅前五为鸿路钢构（+10.69%）、宝鹰股份（+6.70%）、铁汉生态（+5.32%）、金螳螂（+5.09%）、建艺集团（+4.83%），其中鸿路钢构涨幅最高。
- 行业市盈率（TTM）为9.09倍，较上周有所提升，与去年同期相比下降接近15%，但整体仍处于较低水平，存在估值修复空间。

专项债提前下达：财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，预计2020年一季度新增专项债可能发行8200亿元，重点支持基建项目。
资本金比例调整：港口、沿海及内河航运项目最低资本金比例由25%调整为20%；其他基础设施项目维持20%不变，但部分补短板项目可适当下调至不超过5个百分点。
融资环境改善：政策放宽资本金来源，鼓励通过权益型、股权类金融工具多渠道筹措资金，降低企业融资难度，提升融资能力。

项目进展：多家建筑企业中标重大项目，如中国中铁中标31个项目，合计金额约471.34亿元；中国铁建中标“320国道桐乡凤鸣至大麻段改建工程PPP项目”，项目总投资为37.12亿元。
区域建设：安徽省推进老旧小区改造，三年计划整治改造2600个；雄安新区推进现代综合交通体系建设，多个基础设施项目启动。
基建投资：1-10月交通固定资产投资完成26267亿元，同比增长2.6%；基础设施投资增长23.2%，显示基建领域投资力度加大。

重点推荐：
- 大型建筑央企：中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国化学、中材国际等，受益于政策支持和基建项目落地。
- 勘察设计企业：设计总院、东珠生态、岭南股份等，受益于长三角一体化和基建补短板政策。
- 地方国企与生态园林企业：安徽建工、东易日盛、铁汉生态等，受益于地方投资和生态项目推进。