20191201-安信证券-建筑行业动态分析：专项债和资本金政策齐发，11月建筑PMI位居高景气区间_11页_533kb

建筑行业11月动态总结

核心内容

2019年11月，建筑行业在政策支持和市场需求的双重推动下，整体保持高景气度。国家统计局数据显示，11月制造业PMI为50.2%，非制造业商务活动指数为54.4%，建筑业商务活动指数为59.6%，均显示行业处于扩张状态。此外，专项债政策和资本金管理政策的出台，进一步释放了基建投资的积极信号。

主要观点

• 政策支持：国务院发布《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》，降低部分基础设施项目的最低资本金比例，为基建项目提供更宽松的融资环境。同时，财政部提前下达2020年新增专项债务限额1万亿元，占2019年限额的47%，显示政策对基建的持续支持。
• 市场表现：本周（11.25-11.29）建筑行业（中信建筑指数）涨幅为+0.79%，高于沪深300指数（-0.55%）。行业市盈率（TTM）为9.09倍，市净率（MRQ）为1.00，均较上周有所提升。
• 行业前景：当前建筑行业估值处于历史较低水平，随着政策支持和资金到位，行业有望迎来估值与业绩共振，特别是在大建筑央企、勘察设计和地方国企等领域。

关键信息

1. 政策动态

• 专项债提前下达：财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，为基建项目提供资金支持，预计2020年一季度可能发行8200亿元。
• 资本金比例调整：对港口、沿海及内河航运项目最低资本金比例由25%下调至20%；其他基础设施项目维持20%不变，部分补短板项目可降低至15%。
• 鼓励多渠道融资：鼓励项目法人通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金，且不得超过资本金总额的50%。

2. 市场表现

• 行业涨幅：建筑行业本周涨幅为+0.79%，在29个一级行业中排名第4。
• 个股表现：涨幅前五的公司包括鸿路钢构（+10.69%）、宝鹰股份（+6.70%）、铁汉生态（+5.32%）、金螳螂（+5.09%）、建艺集团（+4.83%）；跌幅前五的公司包括乾景园林（-17.56%）、新疆交建（-15.20%）、四川路桥（-11.70%）、浙江交科（-5.72%）、杰恩设计（-5.15%）。
• 估值情况：当前行业市盈率（TTM）为9.09倍，市净率（MRQ）为1.00。部分公司市盈率和市净率较低，如中国建筑（市盈率5.24）、葛洲坝（市盈率5.59）等。

3. 行业动态

• 交通投资：1-10月交通固定资产投资完成26267亿元，同比增长2.6%；公路水路投资增长3.4%，提前完成全年任务目标。
• 农田水利：中央财政提前下达2020年农田建设补助资金预算616亿元，支持高标准农田及农田水利建设。
• 地方建设：安徽省推进老旧小区改造，计划三年内整治2600个左右；哈尔滨新区总体规划获批，城镇建设用地规模控制在280平方公里。

4. 重大订单与合作

• 中标项目：中国中铁中标31个项目，合计金额约471.34亿元；中国铁建中标320国道桐乡凤鸣至大麻段改建工程，金额37.12亿元；浙江交科中标金丽温高速公路东延线工程，金额14.32亿元。
• 合作协议：诚邦股份与宿州市埇桥区生态环境分局签署污水处理提标改造PPP项目合同，金额3.19亿元；中材国际与中材节能设立合资公司，计划投资尼日利亚年产500万平方米硅酸钙板生产线项目。

5. 投资建议

• 重点推荐：大建筑央企如中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、葛洲坝、中材国际、中钢国际等；勘察设计企业如中设集团、苏交科、设计总院等；地方路桥及生态园林建设公司如安徽建工、东珠生态、岭南股份等。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济环境可能影响基建投资需求。
• PPP推进不及预期：PPP模式在某些地区推进速度可能低于预期。
• 固定资产投资下滑：整体投资增速可能放缓。
• 地方财政增长缓慢：地方财政压力可能影响专项债的使用效率。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

总结

11月建筑行业在政策支持和市场需求的推动下，整体保持高景气度。专项债和资本金政策的出台为基建投资提供了有力支持，行业估值处于历史较低水平，未来有望迎来估值与业绩共振。重点推荐大建筑央企、勘察设计企业和地方国企。然而，仍需关注经济下行、PPP推进不及预期及地方财政增长缓慢等风险。