20170420-兴业研究-ABS市场一季度回顾_PPP项目证券化产品成功发行_12页_694kb

2017年4月20日ABS专题报告总结

核心内容

2017年一季度，中国资产证券化（ABS）市场继续保持较快增长，共发行113单ABS产品，发行金额达2,023.14亿元，同比增长34.52%，为去年同期的2.09倍。ABS市场在政策支持和市场需求的推动下，呈现出良好的发展态势。

主要观点

1. 发行规模增长显著

• 银监会主管ABS：一季度共发行22单，金额765.47亿元，同比分别增长4.76%和68.47%。
• 证监会主管ABS：一季度共发行88单，金额1,199.33亿元，同比分别增长39.68%和132.69%，成为市场主导力量。
• 交易商协会ABN：一季度发行3单，金额58.34亿元，虽规模较小，但较2016年有所改善，发行逐渐常态化。

2. ABS发行利率上行，利差收窄

• 市场利率上行：2017年一季度，AAA级1年期ABS证券平均发行利率由上季度的3.53%升至4.50%（银监会主管）和4.03%升至4.90%（证监会主管）。
• 利差收窄：银监会主管ABS与证监会主管ABS之间的利差由上季度的49.58BP降至40.61BP。
• 与企业债利差扩大：银监会主管ABS与企业债利差由20.34BP扩大至52.87BP；证监会主管ABS与企业债利差由69.91BP扩大至93.49BP。

3. 基础资产发行利率差异明显

• 高利率基础资产：企业贷款和融资租赁应收款在银监会主管ABS和证监会主管ABS中分别位列最高。
• 低利率基础资产：分散程度较好的汽车贷款以及具有真实贸易背景的保理融资债权发行利率相对较低。

4. ABS市场创新持续

• PPP项目证券化：一季度成功发行5单PPP项目证券化产品，涉及污水处理、园区供热收费收益权及隧道专营权合同收益，具有较强的示范效应。
• 银行间公募REITs：首单银行间市场公募REITs产品“兴业皖新阅嘉一期房地产投资信托基金”成功落地，为大规模公募REITs发行打开空间。

关键信息

政策支持推动ABS市场发展

2017年一季度ABS市场迎来多项政策利好，主要体现在以下方面：

• 基金业协会：推动“公募基金+资产证券化”REITs模式，提升金融服务实体经济效率。
• 沪深交易所：设立PPP项目资产证券化绿色通道，提高项目受理和挂牌效率。
• 五部委联合发文：支持制造业领域开展ABS业务，鼓励将制造业信贷资产证券化，改善企业流动性状况，服务技术升级改造。

市场趋势与结构变化

• 监管主导变化：年末“冲关”后银监会主管ABS规模大幅下降，证监会主管ABS重新占据市场主导地位。
• ABN常态化发展：交易商协会ABN发行逐渐常态化，预计2017年发行规模将超过2016年。
• 基础资产多样化：ABS市场基础资产类型丰富，涵盖企业贷款、个人住房抵押贷款、租赁租金、应收账款、信托受益权等。

结构清晰总结

发行规模回顾

• ABS发行数量与金额：一季度共发行113单ABS产品，金额2,023.14亿元，同比增长34.52%。
• 监管机构主导变化：证监会主管ABS发行数量和金额均显著高于银监会主管ABS。
• ABN发行改善：交易商协会ABN发行逐渐常态化，规模有所回升。

发行利率分析

• 整体利率上行：AAA级1年期ABS证券平均发行利率明显升高，银监会主管ABS和证监会主管ABS均出现上行。
• 利差持续收窄：银监会与证监会主管ABS之间的利差由49.58BP降至40.61BP。
• 与企业债利差扩大：ABS与企业债利差出现反弹，显示ABS融资成本相对较高。

基础资产表现

• 高利率资产：企业贷款和融资租赁应收款在银监会和证监会主管ABS中分别表现最佳。
• 低利率资产：汽车贷款和保理融资债权因分散程度高、贸易背景真实，发行利率相对较低。

政策支持与市场创新

• 政策推动：PPP项目证券化及制造业ABS政策持续出台，为ABS市场注入活力。
• 产品创新：PPP项目证券化和银行间公募REITs产品成功落地，标志着ABS市场创新不断。

总结

2017年一季度，ABS市场在政策支持和市场需求的双重推动下，保持了较快增长，发行规模和创新产品均有所突破。尽管市场利率上行导致ABS发行利率升高，但证监会主管ABS凭借其较高的发行效率和政策支持，逐渐成为市场主导。未来，随着政策的进一步落实和市场机制的完善，ABS市场有望持续健康发展，更好地服务实体经济。