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“稳”仍然是流动性的主旋律 —— 2015年1月30日资金策略报告总结

核心内容

本报告分析了2015年1月30日当周的市场流动性状况及其对债券市场的影响。报告指出，尽管央行通过逆回购操作释放流动性，但整体资金面仍受到月末考核和春节因素的影响而趋紧，流动性“稳”是主旋律。

主要观点

• 流动性状况：本周央行逆回购操作规模为1050亿元，而有500亿元逆回购到期，因此公开市场实现净投放550亿元。尽管如此，资金紧张并未明显缓解。
• 资金利率走势：本周资金利率小幅上行，短期资金利率如SHIBOR和质押式回购利率均有所上升。
• 债券市场影响：利率债收益率在短端小幅下行，但长端略有上行；公司债收益率普遍上行，表明市场情绪偏谨慎。
• 未来展望：预计下周流动性仍将保持平稳，春节前资金面不会出现大幅波动。央行将继续通过逆回购等工具进行预调微调，以维持流动性平稳。

本周市场流动性概览

1. 银行体系流动性略有趋紧

• 3个月SHIBOR与央票利差从1.48扩大至1.49。
• 6个月SHIBOR与央票利差从1.38扩大至1.43。
• 显示短期资金略有趋紧。

2. 资金利率小幅上行

• 同业拆借：
  • 1天期上行3BP至2.78%。
  • 7天期上行21BP至4.36%。
  • 14天期上行2BP至5.13%。
• 质押式回购：
  • 1天期上行8BP至2.79%。
  • 7天期上行22BP至4.16%。
  • 14天期持平于4.99%。
• 长期利率小幅波动，3个月同业拆借利率下行至5.12%，3个月质押式回购利率上行至5.11%。

流动性变动原因分析

1. 央行连续开展逆回购 缓解春节流动性压力

• 本周央行开展逆回购操作共计1050亿元，其中周二600亿元，周四450亿元。
• 由于有500亿元逆回购到期，净投放为550亿元。
• 尽管央行操作缓解了流动性压力，但资金紧张未明显缓解，逆回购量价均低于预期。

2. 资金拆借规模平稳

• 银行间质押式回购单日成交规模在10000亿元左右。
• 银行同业拆借单日成交规模在1100-1600亿元左右。
• 表明市场资金拆借活动保持稳定。

3. 流动性供应平稳

• 央行通过逆回购和MLF操作释放流动性，市场流动性供给总体平稳。
• 金融机构超储率攀升至2.3%，为流动性微调预留空间。

流动性变动对债券市场的影响

1. 银行间现券收益率长端小幅上行

• 国债：
  • 6个月期收益率下行4BP。
  • 1年期收益率下行6BP。
  • 5年期收益率上行5BP。
  • 10年期收益率上行4BP。
• 企业债：
  • 3个月期收益率上行18BP。
  • 6个月期收益率上行16BP。
  • 1年期收益率上行3BP。
  • 3、5年期收益率分别上行3BP和2BP。

2. 交易所现券收益率小幅下行

• 国债收益率中长端微幅上行，但公司债收益率普遍明显上行。
• 交易所市场整体表现较为谨慎，收益率波动较大。

流动性变动对其他利率的影响

1. 票据贴现利率保持平稳

• 6个月珠三角票据直贴利率为4.40%。
• 6个月长三角票据直贴利率为4.35%。
• 6个月中西部票据直贴利率为4.45%。
• 6个月环渤海票据直贴利率为4.50%。
• 票据贴现利率整体保持稳定。

下周流动性展望

1. 重要影响因素盘点

• 下周二有300亿元逆回购到期，无正回购到期和央票到期。
• 无国库定存招标，缴准和财政缴款情况未明确。

2. 流动性展望及市场表现

• 预计下周流动性仍将保持平稳，春节前资金面不会出现大幅波动。
• 央行将继续通过逆回购等工具进行预调微调，以维持流动性平稳。
• 债券市场预计短期保持窄幅震荡，利率债收益率上行和下行空间均不大。

投资评级体系与免责条款

• 报告采用相对评级体系，依据安全性、收益性、流动性对债券进行分类评级。
• 投资评级分为两全级、配置级、投资级、回避级，适用于不同机构投资者。
• 报告内容基于公开信息，不构成对证券买卖的出价或询价，公司及其雇员对报告使用后果不承担责任。

分析师信息

• 胡月晓：S0870510120021
• 李晓娟：S0870514070002
• 联系方式：021-53519888-1983 / lixiaojuan@shzq.com

结论

整体来看，2015年1月30日当周，流动性状况保持“稳”的主旋律，央行通过逆回购操作缓解资金紧张，但效果有限。债券市场受短期资金面波动影响较大，收益率整体呈现窄幅震荡格局。下周流动性预计仍将平稳，建议投资者保持谨慎，关注央行操作及市场变化。