20220929-开源证券-10月流动性展望_基本面修复情况依然是影响流动性水平的核心_4页_594kb

2022年10月流动性展望总结

核心内容

2022年10月的流动性展望报告由开源证券固定收益研究团队发布，主要分析了9月基本面修复对流动性的影响，以及10月财政政策、政府债发行、货币政策等因素对资金面的潜在影响。报告指出，10月流动性收敛压力不大，资金面有望维持适度宽松。

主要观点

1. 9月基本面修复推动资金利率小幅上行

• 经济数据回暖：9月经济数据整体呈现回暖迹象，宽信用边际修复。
• 资金利率变化：DR001中枢由8月的1.12%上行至1.28%，DR007由1.42%上行至1.55%。
• 资金面波动：9月上半月资金面平稳，月中MLF缩量等价续作后出现明显上行，9月下旬因跨季因素波动加大，央行通过公开市场操作（OMO）放量以稳定资金面，预计跨季后资金利率将回落。
• 流动性投放：截至9月29日，央行本月通过公开市场操作共投放流动性5340亿。

2. 10月流动性收敛压力不大

• 政府债发行：10月政府债净融资规模预计环比上升，国债与地方债净融资总规模较9月上升约2100亿。
• 财政支出支撑：9月为财政支出大月，预计对10月上中旬流动性宽松起到支撑作用。同时，10月专项债发行规模将远高于9月，财政支出仍具备一定支撑力。
• 缴税高峰：10月为财政缴税大月，25日前后可能出现缴款高峰，叠加月末资金需求，可能对流动性造成一定冲击。
• 央行操作预期：尽管财政收支、外汇等因素可能对流动性产生影响，但央行仍是流动性水平的最终控制者。报告认为，由于稳增长仍是核心目标，央行可能维持流动性合理充裕。

3. 历史经验：大会期间流动性保持平稳

• 历史回顾：2012年11月和2017年10月，央行公开市场操作保持平稳，市场流动性未出现明显波动。
• 结论：从历史经验来看，10月大会期间资金面大概率保持平稳，出现明显宽松或收紧的可能性较低。

关键信息

财政方面

• 专项债发行：预计10月新增专项债发行规模约5000亿，地方债净融资规模约5100亿。
• 税收收入回升：留抵退税已结束，10月税收收入预计进一步回升。
• 缴税高峰：10月25日为缴税截止日，可能出现资金紧张情况。

货币政策

• 央行操作：央行通过OMO操作释放流动性，维持市场稳定。
• 政策目标：稳增长为货币政策的核心目标，央行可能继续采取宽松措施以支持经济复苏。

外汇与M0

• 外汇占款：人民币快速贬值导致外汇占款小幅流出，但对流动性影响较小。
• M0变化：9月末M0可能上涨，但10月初后将回归正常水平。

风险提示

• 货币政策变化：央行可能调整OMO规模或MLF操作，影响资金面。
• 疫情扩散：疫情超预期可能对经济基本面和流动性造成冲击。

附图说明

• 附图1：展示9月下旬资金利率波动情况。
• 附图2 & 3：分别展示2012年11月和2017年10月央行公开市场操作与资金利率走势，显示流动性保持平稳。

分析师承诺

• 报告内容基于分析师个人观点，未与报酬直接相关。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

投资评级说明

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，非客户请勿使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不构成投资建议，使用本报告的任何损失由使用者自行承担。
• 本报告版权归开源证券所有，未经许可不得复制或传播。

联系方式

• 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
  邮编：200120
  邮箱：research@kysec.cn

• 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层
  邮编：100044
  邮箱：research@kysec.cn

• 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  邮编：518000
  邮箱：research@kysec.cn

• 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
  邮编：710065
  邮箱：research@kysec.cn