20141103-上海证券-资金策略_流动性仍然乐观_12页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2014年10月27日至10月31日期间中国市场的流动性状况及其对债券市场和相关利率的影响。报告指出，尽管存在月末考核和新股发行等短期压力，但央行通过中性操作和SLF工具维持了市场流动性平稳充裕的格局，资金利率整体微幅攀升但仍处于较低水平。同时，市场对债券的需求依然旺盛，现券收益率继续下行，票据贴现利率也明显下降。

主要观点

1. 流动性总体充裕

   • 央行通过滚动正回购操作维持流动性中性，连续三周实现零投放和零回笼。
   • 虽然SHIBOR与央票利差微幅扩大，但流动性仍保持在较高水平。
   • 资金拆借规模保持高位，市场供需基本平衡。

2. 资金利率微幅上升

   • 同业拆借和回购利率小幅上升，但长期利率有所回落。
   • 资金利率整体仍处于较低水平，价格调控趋势继续下行。

3. 债券市场受益于流动性宽松

   • 银行间和交易所现券收益率普遍下行，表明市场对债券的需求强劲。
   • 经济基本面平稳，流动性宽松格局仍将持续，利好债市。

4. 票据贴现利率下行

   • 票据贴现利率明显下降，反映市场流动性充裕。

5. 流动性展望乐观

   • 央行将继续维持中性操作，同时通过SLF工具应对特殊时点的资金紧张。
   • 价格调控方面，正回购利率持续下调，流动性价格下行趋势仍将持续。

关键信息

一、上周市场流动性概览

1. 银行体系流动性总体仍充裕

   • 3个月SHIBOR与央票利差从0.90扩大至0.97。
   • 6个月SHIBOR与央票利差从1.21扩大至1.28。
   • 资金利率微幅攀升，但整体仍处于低位。

2. 货币市场流动性充裕

   • Shibor与FR007利差处于较低水平，市场流动性总体平稳。

3. 资金利率微幅攀升

   • 1天期同业拆借利率上行8BP至2.60%。
   • 7天期同业拆借利率上行12BP至3.28%。
   • 14天期同业拆借利率上行11BP至3.80%。
   • 长期利率略有回落，3个月同业拆借利率下行至4.42%。

二、流动性变动原因分析

1. 公开市场操作维持中性

   • 央行滚动正回购操作对冲到期资金，连续三周实现零投放和零回笼。
   • 无国库定存资金到期，流动性供应充足。

2. 资金拆借规模保持高位

   • 银行间质押式回购单日成交规模在9000-11000亿元左右。
   • 同业拆借单日成交规模维持在1600-2000亿元区间。

3. 流动性供应较为充足

   • 虽然受到月末考核影响，但央行操作确保流动性供给充足。
   • 金融机构超储率维持在较高水平。

三、流动性变动对债券市场的影响

1. 银行间现券收益率整体下行

   • 6个月期国债收益率下行13BP。
   • 1年期国债收益率下行9BP。
   • 企业债收益率也出现不同程度的下行。

2. 交易所现券收益率普遍下行

   • 国债和公司债收益率均出现下行趋势。

四、流动性变动对其他利率的影响

1. 票据贴现利率明显下行
   • 6个月珠三角、长三角、中西部和环渤海票据直贴利率分别下行至3.45%、3.40%、3.50%和3.55%。

五、本周流动性展望

1. 重要影响因素

   • 本周公开市场有400亿元正回购到期，若不进行其他操作，将形成自然净投放。
   • 没有央票到期，市场流动性仍有望保持平稳。

2. 流动性展望

   • 央行将继续维持中性操作，价格调控趋势继续下行。
   • 流动性状况总体乐观，有利于债券市场继续走暖。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：基于安全性、收益性和流动性三个维度，对债券进行分类评级，包括两全级、配置级、投资级和回避级。
• 免责声明：报告基于公开资料整理，不保证信息的准确性和完整性，不构成投资建议，公司及员工不承担因此产生的任何损失责任。

图表概述

• 图1-图24：展示了SHIBOR与央票利差、资金利率变动、现券收益率变化、票据贴现利率等关键指标。
• 表1-表2：汇总了国库定存招标与到期情况、重要市场事件等信息。

分析师信息

• 分析师：胡月晓、李晓娟
• 联系方式：021-53519888-1983, lixiaojuan@shzq.com
• 报告编号：未提供
• 相关报告：未提供