传媒互联网行业2017年年报及2018年一季报综述：分化延续，影视、院线及营销龙头表现亮眼-20180503-东吴证券-16页-1mb

报告摘要

2017年报及2018年一季报综述总结

核心内容概述

2017年传媒行业总收入达到4,983.71亿元（YOY +18%），归属净利为529.44亿元（YOY +4%），其中73家公司实现归属净利同比增长。2018年第一季度，行业总收入1,182.80亿元（YOY +17%），归属净利140.96亿元（YOY +12%）。整体增速下行，但板块内部结构分化明显，部分细分领域表现突出。

主要观点

行业整体表现：传媒行业在2017年及2018Q1保持增长，但增速放缓，部分企业利润承压。
影视板块：精品剧持续高增长，院线行业在2018Q1回暖，三四线城市院线结构性增长显著。
游戏板块：受高基数和新产品上线节奏影响，增速放缓，但头部厂商仍具潜力，期待下半年业绩释放。
营销板块：数字营销业务高增长，但拖累整体毛利率，分众传媒、智度股份表现优异。
传统媒体：出版板块相对稳健，报刊杂志收入承压，但2018Q1实现归属净利扭亏。
广电行业：收入增长乏力，净利润下滑，行业内部开始出现明显分化。
2018H1业绩预期：42家上市公司披露业绩预告，7成公司业绩预增，行业整体表现符合预期。

关键信息

1. 行业整体情况

2017年总收入：4,983.71亿元（YOY +18%）
2017年归属净利：529.44亿元（YOY +4%）
2018Q1总收入：1,182.80亿元（YOY +17%）
2018Q1归属净利：140.96亿元（YOY +12%）

2. 影视板块

2017年收入：635.70亿元（YOY +12%）
2017年归属净利：90.43亿元（YOY -3%）
2018Q1收入：150.04亿元（YOY +19%）
2018Q1归属净利：40.02亿元（YOY +109%）
精品剧制作公司2018Q1收入同比增长64%，归属净利增长显著。
院线板块2018Q1收入同比增长26%，归属净利增长25%，金逸影视、幸福蓝海、横店影视等表现突出。
行业集中度提升，头部影投公司具备竞争优势。

3. 游戏板块

2017年收入：351.20亿元（YOY +24%）
2017年归属净利：88.17亿元（YOY +29%）
2018Q1收入：85.44亿元（YOY +1%）
2018Q1归属净利：21.33亿元（YOY -3%）
2018Q1增速低于2017年及2017Q1，主要受高基数及新产品上线节奏影响。
游族网络、完美世界、三七互娱等头部厂商表现亮眼，产品上线及推广带动业绩增长。
海外市场仍是中长期成长的关键，国内厂商需应对成本上升和竞争加剧。

4. 营销板块

2017年收入：974.78亿元（YOY +23%）
2017年归属净利：86.06亿元（YOY +2%）
2018Q1收入：260.42亿元（YOY +40%）
2018Q1归属净利：21.73亿元（YOY +11%）
分众传媒、智度股份表现优异，收入和利润均实现高增长。
数字营销业务增长快但毛利率低，拖累整体毛利率水平。
行业毛利率下滑，部分公司如蓝色光标、利欧股份毛利率同比下滑显著。

5. 传统媒体

出版板块：2017年收入1,028.7亿元（YOY +2%），归属净利114.1亿元（YOY +8%）
报刊杂志：2017年收入92.58亿元（YOY -13%），归属净利6.52亿元（YOY -56%）
2018Q1出版板块收入下滑4%，但归属净利增长1%，实现扭亏。
报刊杂志2018Q1收入同比下滑6%，归属净利扭亏。

6. 2018H1业绩预告

42家上市公司披露业绩预告，28家正增长，5家负增长。
6家增速下限在+100%以上，12家增速下限在+30%以上。
部分公司如联络互动、慈文传媒、力盛赛车等增速显著。

投资建议

推荐标的：分众传媒、视觉中国、金科文化、横店影视、慈文传媒、新经典、当代明诚、迅游科技
推荐理由：
- 分众传媒：业绩超预期，推出30亿回购计划，具备护城河。
- 视觉中国：版权环境改善，付费模式带来增长。
- 金科文化：用户基础大，变现能力强。
- 横店影视、金逸影视：院线回暖，经营性杠杆效应明显。
- 游族网络、三七互娱、完美世界：新游戏产品上线，业绩有望提升。
- 慈文传媒、华策影视、鹿港文化：具备持续产出精品能力。
- 新经典：知识付费带动图书阅读复苏。
- 迅游科技、当代明诚：流量变现、体育付费潜力大。

风险提示

政策监管不确定性
市场系统性风险
行业竞争趋于恶化

估值情况

当前板块动态PE_TTM约为30倍，2013年以来最低估值水平，配置价值凸显。

总结

传媒行业在2017年及2018Q1整体保持增长，但增速放缓，板块内部出现结构性分化。影视、院线及营销龙头表现亮眼，精品剧及数字营销持续高增长。游戏板块受高基数影响增速下滑，但头部厂商有望在下半年释放业绩。出版板块相对稳健，报刊杂志承压但扭亏。建议关注具备核心竞争力及增长潜力的个股，同时警惕政策、市场及竞争风险。

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