20180503-东吴证券-传媒行业2017年年报及2018年一季报综述_分化延续_影视_院线及营销龙头表现亮眼_16页_1mb

2017 年报及 2018 年一季报综述总结

核心内容概述

2017 年传媒行业总收入达到 4,983.71 亿元，同比增长 18%，归属净利为 529.44 亿元，同比增长 4%。行业整体呈现增长态势，但内部结构出现明显分化，有 73 家上市公司归属净利实现同比增长。2018 年第一季度，行业总收入为 1,182.80 亿元，同比增长 17%，归属净利为 140.96 亿元，同比增长 12%。

主要观点

行业整体表现

• 行业整体增速下行，但板块内部结构性分化显著。
• 2017 年及 2018 年一季度，行业保持一定增长，但增速有所放缓。

影视板块

• 精品剧持续高增长：2018Q1 精品剧制作公司收入同比增长 64%，归属净利增长显著，头部公司表现强劲。
• 院线回暖：受春节档票房超预期及前期投资业绩释放影响，院线板块 2018Q1 收入与归属净利分别增长 26% 和 25%，三四线城市结构性高增长。
• 现金流与毛利率：精品剧制作公司经营活动现金流净额为负，表明持续投资；同时，由于数字营销业务毛利率较低，拖累整体毛利率。

游戏板块

• 增速放缓：2018Q1 收入同比增长 1%，归属净利同比下滑 3%，主要受高基数及新产品上线进度不及预期影响。
• 头部产品带动增长：预计 2018 年下半年主要游戏公司产品将进入业绩释放期，关注头部厂商的产品上线及推广。

营销板块

• 数字营销高增长：2018Q1 收入同比增长 40%，归属净利同比增长 11%，但数字营销业务毛利率显著低于传统营销，拖累整体毛利率。
• 龙头表现优异：分众传媒、智度股份表现突出，收入和归属净利均实现高增长。

传统媒体板块

• 出版表现稳健：2017 年收入同比增长 2%，归属净利同比增长 8%；2018Q1 收入略有下滑，但归属净利同比增长 1%，表现相对稳定。
• 报刊杂志承压：2017 年收入同比下滑 13%，归属净利同比下滑 56%；2018Q1 收入同比下滑 6%，但归属净利实现扭亏，暂时缓解颓势。
• 广电行业分化：收入增长放缓，归属净利下滑明显，行业内部出现明显分化趋势。

关键信息

2018H1 业绩预告

• 42 家传媒板块上市公司披露 2018 年上半年业绩预告，其中 6 家增速下限在 +100% 以上，12 家增速下限在 +30% 以上，28 家实现正增长，5 家预计出现负增长。

投资建议

• 当前推荐标的：
  • 分众传媒：作为传媒板块龙头，一季报和中报预告均超预期，推出 30 亿回购计划。
  • 视觉中国：受益于版权环境改善和付费红利，与互联网平台战略合作加速。
  • 金科文化：用户基础量大，变现能力增强，产品流水超预期。
  • 横店影视、慈文传媒：影视行业精品剧制作能力突出。
  • 新经典：知识付费崛起带动图书阅读复苏。
  • 当代明诚、迅游科技：体育付费及流量变现潜力大。

风险提示

• 政策监管的不确定性
• 市场系统性风险
• 行业竞争加剧

总结

传媒行业在 2017 年及 2018 年一季度整体保持增长，但增速放缓，内部结构分化明显。影视、院线及营销龙头表现亮眼，增长稳健。游戏板块受高基数影响增速放缓，但预计下半年将有所回升。出版板块表现相对稳健，报刊杂志收入持续承压，但 2018Q1 归属净利实现扭亏。行业估值处于历史低位，具备配置价值，建议关注优质个股及新商业模式带来的增长机会。