深度报告-20220211-开源证券-隆盛科技-300680.SZ-公司首次覆盖报告_EGR与新能源业务共振_龙头腾飞在即_23页_2mb

隆盛科技（300680.SZ）EGR与新能源业务共振，龙头腾飞在即

核心内容概览

隆盛科技是一家专注于发动机废气再循环系统（EGR）的龙头企业，近年来通过内生增长与外延扩张，逐步构建起“内燃机、新能源、燃料替代”三位一体的业务布局，业绩持续增长，未来增长潜力巨大。公司于2018年完成对微研精密的收购，显著提升了其在精密零部件领域的竞争力，同时积极布局新能源驱动电机马达铁芯及天然气喷射系统，为未来业绩增长提供新的引擎。

主要观点

• EGR行业地位领先：公司在柴油EGR领域占据较高市占率，2014-2016年柴油EGR市场占有率从27.84%提升至38.51%，在国六标准实施后，EGR产品再次成为主流技术路线，公司有望进一步受益。
• 新能源业务快速发展：公司通过收购微研精密，进入新能源驱动电机马达铁芯市场，目前已成为多家新能源汽车厂商的供应商。预计至2025年，马达铁芯市场规模将达114亿元，公司有望成为核心参与者。
• 天然气喷射系统前景广阔：公司天然气喷射系统产品直接配套博世，间接配套潍柴、康明斯等主机厂，2023年规划新增8.75万套产能，预计燃料替代业务将实现快速增长。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司营收分别为9.32/16.61/21.40亿元，归母净利润分别为1.03/1.96/2.69亿元，对应PE分别为48.2/25.4/18.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

业务布局

• EGR业务：公司是EGR系统的主要供应商，产品包括EGR阀、冷却器、传感器、电子节气门等，2021-2023年预计营收分别为3.52、6.02、7.28亿元，毛利率预计为26.3%-27.5%。
• 精密零部件业务：主要产品包括冲压件、模具、注塑件等，2021-2023年预计营收分别为3.73、4.48、5.29亿元，毛利率预计为28.0%-28.5%。
• 新能源驱动电机马达铁芯：公司已实现量产，2021-2023年预计营收分别为1.52、5.00、7.18亿元，毛利率预计为18.0%-26.0%。
• 天然气喷射系统：公司产品配套博世、潍柴等，2021-2023年预计营收分别为0.24、0.78、1.28亿元，毛利率预计为20.0%-27.0%。

产能扩张与项目进展

• 公司2020年通过非公开发行募资1.7亿元，新增120万套马达铁芯产能，2021年11月再次发布非公开发行预案，拟新增10条生产线，至2024年产能预计达120万套。
• 公司天然气喷射系统产品预计2023年达产后形成8.75万套年产能，其中8喷嘴及6喷嘴气轨总成分别达3.75万套和5万套。

风险提示

• 缺芯缓解不及预期
• 商用车销量下滑
• 客户拓展进度不及预期

总结

隆盛科技凭借其在EGR领域的领先地位和在新能源、燃料替代业务上的积极布局，展现出强劲的增长动能。随着国六标准的全面实施和新能源市场的快速发展，公司有望在多个业务板块实现业绩突破。公司内生增长与外延扩张并行，财务指标稳健，估值合理，具备较高的投资价值。