20220831-天风证券-隆盛科技-300680.SZ-Q2业绩短暂承压_看好新能源景气延续+EGR需求回暖_3页_751kb
报告摘要
隆盛科技（300680）总结
核心内容
隆盛科技在2022年上半年实现收入5.11亿元，同比增长29.05%；归母净利润为0.40亿元，同比下降6.85%。公司业绩在第二季度受到区域疫情反复和商用车行业景气度下降的影响，导致收入和净利润增长放缓。
主要观点
- Q2业绩承压：受上海等地疫情和商用车行业供给冲击、需求收缩影响，2022Q2公司收入同比增长15.17%，但归母净利润同比下滑49.73%。毛利率和净利率分别同比下降8.94%和6.20个百分点。
- 新能源业务增长强劲：新能源汽车行业持续高景气，2022H1产销量增长超1.2倍。公司新能源汽车零部件业务收入达1.41亿元，同比增长154%。公司加速推进新能源汽车驱动电机马达铁芯项目，预计2022年电机铁芯产能将达131.2万套，同比增长228%。
- EGR需求有望回暖：随着政策发力推动基建和地产行业，预计2022年下半年商用车需求将回升，带动EGR产品需求放量。公司作为EGR行业龙头，有望受益于行业复苏。
- 盈利预测与投资评级：公司2022-2024年归母净利润预计为1.27、2.44、3.47亿元，对应PE分别为53、28、19倍。公司维持“买入”投资评级。
关键信息
财务数据与估值
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 578.06 | 929.70 | 1,576.69 | 2,381.71 | 3,289.76 |
| 营业收入增长率（%） | 42.19 | 60.83 | 69.59 | 51.06 | 38.13 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 53.67 | 97.65 | 127.23 | 244.18 | 347.29 |
| 归属母公司净利润增长率（%） | 78.67 | 81.94 | 30.29 | 91.93 | 42.23 |
| 每股收益（元/股） | 0.27 | 0.48 | 0.63 | 1.21 | 1.72 |
| 市盈率（P/E） | 125.43 | 68.94 | 52.91 | 27.57 | 19.38 |
| 市净率（P/B） | 8.25 | 7.48 | 6.72 | 5.62 | 4.57 |
| 市销率（P/S） | 11.65 | 7.24 | 4.27 | 2.83 | 2.05 |
| EV/EBITDA | 34.52 | 33.39 | 37.32 | 21.48 | 15.81 |
财务预测摘要
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 578.06 | 929.70 | 1,576.69 | 2,381.71 | 3,289.76 |
| 营业成本 | 424.19 | 713.56 | 1,265.32 | 1,851.04 | 2,546.31 |
| 毛利率 | 26.62% | 23.25% | 19.75% | 22.28% | 22.60% |
| 净利率 | 9.28% | 10.50% | 8.07% | 10.25% | 10.56% |
| ROE | 6.57% | 10.85% | 12.70% | 20.40% | 23.55% |
| ROIC | 8.38% | 11.97% | 12.78% | 21.36% | 28.32% |
| 资产负债率 | 38.27% | 43.45% | 52.29% | 48.31% | 51.84% |
| 净负债率 | 20.50% | 29.35% | 25.21% | 9.94% | 6.50% |
| 流动比率 | 1.56 | 1.19 | 1.25 | 1.44 | 1.52 |
| 速动比率 | 1.21 | 0.83 | 0.78 | 0.97 | 0.92 |
| 应收账款周转率 | 3.38 | 4.03 | 4.03 | 4.03 | 4.03 |
| 存货周转率 | 4.11 | 4.72 | 4.10 | 4.44 | 4.35 |
| 总资产周转率 | 0.48 | 0.60 | 0.81 | 1.03 | 1.17 |
风险提示
- 政策执行低于预期
- 疫情进一步加剧
- 汽车销量下滑
- 国产替代进程缓慢
- 行业竞争加剧
- 新产品拓展缓慢
结论
隆盛科技在2022年上半年受到疫情和商用车行业低迷影响，业绩出现短期承压。但随着新能源行业持续高景气及产能释放，公司新能源业务增长强劲。同时，政策推动下，商用车需求有望回暖，带动EGR产品需求上升。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年净利润稳步增长，估值逐步下降，投资价值提升。
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