20220127-天风证券-隆盛科技-300680.SZ-电机铁芯+EGR业务齐发力_2021年业绩中枢同比高增91__3页_766kb

隆盛科技（300680）总结

核心内容

隆盛科技（300680）在2021年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到0.95-1.10亿元，同比增长77%-105%；扣非归母净利润为0.87-1.02亿元，同比增长74%-105%。其中，2021年第四季度业绩尤为亮眼，归母净利润同比增长1%-64%，扣非归母净利润同比增长27%-126%。

业绩增长主要得益于新能源汽车行业高景气以及商用车国六排放标准的升级，带动了公司电机铁芯和EGR系统业务的快速增长。同时，公司积极扩展产能，计划在2021年内投产第一期新能源汽车驱动电机铁芯项目（120万套），并发布定增预案，拟募资不超过7.16亿元，用于新建10条电机铁芯生产线和补充流动资金。

主要观点

• 新能源汽车带动电机铁芯业务增长：随着新能源汽车产销量大幅增长（分别同比+159%和+157%），公司驱动电机铁芯产品销售旺盛，市场需求持续旺盛。
• EGR业务受益于国六政策：国六标准的实施推动EGR系统成为重型柴油车主流技术路线，预计2021年EGR市场扩容至37亿，是国六实施前的9倍以上。
• 产能扩张计划：公司预计2021年底电机铁芯业务产能利用率达90%以上，产能持续加码将增强增长动能。
• 芯片短缺影响EGR放量节奏：全球芯片供给紧张导致ECU供不应求，影响了EGR产品的全面放量，但随着芯片短缺缓解，EGR放量有望加速。
• 盈利预测调整：受芯片供给影响，公司下调了2021-2022年盈利预测，预计2021年归母净利润为1.07亿元，2022年为2.12亿元，对应PE分别为48倍和24倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

市场规模预测

• 国内电机铁芯市场：预计2025年市场规模为39-45亿元。
• 全球电机铁芯市场：预计2025年市场规模有望达到91-105亿元。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：未明确。
• 当前价格：25.61元。

风险提示

• 政策执行低于预期
• 汽车销量下滑
• 国产替代缓慢
• 行业竞争加剧
• 新产品拓展缓慢
• 业绩预告为初步测算结果，请以年报为准

业务发展与产能扩张

• 公司在电机铁芯和EGR系统业务方面表现强劲，推动业绩高增长。
• 2021年内第一期新能源汽车驱动电机铁芯项目投产，产能利用率预计达90%以上。
• 2021年11月发布定增预案，拟募资不超过7.16亿元，用于新建10条电机铁芯生产线和补充流动资金。

财务状况与现金流

• 资产负债表：2021年负债合计达1,036.55亿元，资产负债率51.37%。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流为-202.84亿元，投资活动现金流为-58.66亿元，筹资活动现金流为270.82亿元。
• 现金净增加额：2021年为9.32亿元。

财务比率

总结

隆盛科技凭借新能源汽车和国六政策的双重驱动，实现了2021年业绩的高增长。公司通过加大产能建设，提升市场竞争力，同时积极应对芯片短缺问题，为EGR业务的进一步放量做好准备。尽管面临一定的风险，但公司基本面依然强劲，投资建议维持“买入”评级。