20131125-湘财证券-10月工业企业净利润监测_整体上调整为＂量升价跌＂_尤其上游（采矿业）调整为＂量价齐跌＂_28页_2mb

宏观策略研究：2013年11月25日策略月报总结

核心内容

本报告分析了2013年10月工业企业利润变化趋势及行业表现，指出整体上工业生产呈现“量升价跌”的格局，其中上游（采矿业）出现“量价齐跌”，中游（加工制造业）为“量升价跌”，下游（生活资料制造业）则为“量跌价升”。报告还通过量价指标监测了大类行业及细分子行业的利润变化情况，并指出部分行业盈利改善，部分行业盈利承压。

主要观点

• 整体趋势：10月工业增加值同比增长回升至10.3%，但PPI同比下跌扩大至-1.51%，整体呈现“量升价跌”的格局，预计工业企业利润增速将继续回落。
• 9月回顾：9月工业企业利润增速环比15.67%，但同比显著回落6.37个百分点至20.38%，表明盈利改善力度减弱。工业库存同比上升0.29个百分点至6.03%，产销率回落至98%，显示工业生产处于“被动去库存”的初期。
• 企业盈利能力：9月工业企业主营业务收入同比增长显著，但主营业务成本增长较快，导致毛利率继续回升。净利润率也有所提高，显示企业盈利质量改善。

关键信息

1. 大类行业利润变化

2. 细分子行业利润变化

• 量价齐跌：12个行业，较上期增加8个，预计利润增速将显著回落。
• 量升价跌：8个行业，较上期减少6个，预计利润增速将有所回落。
• 量跌价升：11个行业，较上期增加1个，预计利润增速将有所回升。
• 量价齐升：6个行业，较上期减少3个，预计利润增速将有所回升。

3. 具体行业表现

• 大幅回升：1个行业（烟草制品业）。
• 显著回升：2个行业。
• 继续回升：2个行业。
• 有所回升：6个行业。
• 大幅回落：1个行业（工艺品制造业）。
• 显著回落：3个行业。
• 继续回落：11个行业。
• 有所回落：11个行业。

4. 行业亮点与风险

• 黑色金属冶炼及压延加工业：9月利润增速同比回升8.951个百分点至2.721%，是回升最显著的行业。
• 石油、炼焦及核燃料加工业：9月利润增速同比大幅回落10.47个百分点至1.612%，是回落最显著的行业。
• 下游行业：如农副食品加工业、食品制造业等，利润增速有所回落，但部分行业如烟草制品业仍保持回升。

总结

整体来看，10月工业企业利润增速预计将继续回落，上中下游行业利润增速均出现不同程度的调整。上游行业尤其是采矿业和原材料制造业面临较大压力，而下游行业如生活资料制造业则出现“量跌价升”的情况。在细分子行业层面，利润增速以回落为主，但部分行业如烟草制品业和化学原料及化学制品制造业仍保持回升。报告建议投资者关注行业分化趋势，合理配置资源，谨慎应对市场波动。