20210901-湘财证券-1-7月工业企业利润点评_量跌价升_行业分化加剧_6页_575kb

2021年1-7月工业企业利润分析总结

核心内容概览

本报告对2021年1-7月中国规模以上工业企业利润情况进行点评，指出整体利润增长放缓，行业分化加剧，同时提示潜在风险。

主要观点

1. 量跌价升，利润率影响有限

• 利润总额：1-7月工业企业利润总额为49239.5亿元，同比增长 57.3%，较前值 66.9% 回落，两年平均增长 20.2%。
• 工业增加值：7月累计同比 14.4%，较前值 15.9% 回落1.5个百分点，显示产量增长放缓。
• PPI涨幅：7月PPI累计同比 5.7%，较前值 5.1% 上涨0.6个百分点，主要由生产资料价格上涨推动。
• 营收利润率：7月工业企业营收利润率为 7.09%，较前值 7.11% 略有下降，但由于基数较小，对整体利润影响有限。

2. 行业分化加剧，上游利润好于中下游

• 行业表现：上游行业利润总额累计同比明显高于中下游行业。
• 上游行业：受益于原材料价格上涨，如原油、黄金、螺纹钢等，其中原油周涨幅达 11.01%，推动石油和天然气开采业利润增长创新高（7月录得 266.7%）。
• 中下游行业：受汛情和疫情反复影响，商品消费和服务消费恢复较慢，利润增长受到抑制。

3. 国有控股企业成本边际抬升

• 成本结构：7月每百元营收成本为 92.04元，较上月略有上升。
• 企业类型差异：
  • 国有控股企业：每百元营收成本 87.67元，较上月上升 0.18元。
  • 私营企业：成本压力最大，每百元营收成本 94.64元。
  • 股份制企业、外商及港澳台企业：成本分别为 92.22元 和 91.63元，较上月微涨。

4. 当前或处于被动补库阶段

• 存货增长：7月工业企业存货累计同比 15.50%，产成品存货累计同比 13.27%，均较前值上升。
• 补库原因：
  • 去年低基数效应；
  • PPI生产资料持续上涨；
  • 汛情和疫情导致物流不畅和消费场景缺失。
• 工业增加值与存货背离：工业增加值边际下降，而存货走高，表明企业可能出于价格预期而被动补库。

关键信息

• 利润总额增长：1-7月同比增长 57.3%，但增速有所放缓。
• 价格驱动：PPI上涨主要由生产资料价格推动，尤其是原油、黄金等大宗商品。
• 行业分化：上游行业利润增长显著，中下游行业受外部因素影响较大。
• 成本压力：私营企业成本压力最大，国有控股企业成本相对较低。
• 补库迹象：工业企业存货增长，可能反映被动补库行为，与工业增加值下降形成背离。

风险提示

• 疫情反复：可能继续抑制消费和服务业复苏。
• 原材料供需矛盾：若持续加剧，可能对上游行业利润形成压力。

分析师声明

报告由祁宗超、何超两位分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格，内容准确反映其研究观点，未涉及任何利益补偿。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数 15% 以上；
• 增持：领先 5% 至 15%；
• 中性：与沪深300指数变动幅度相差 -5% 至 5%；
• 减持：落后 5% 以上；
• 卖出：落后 15% 以上。

重要声明

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