20130625-湘财证券-上游好转为_量升价跌_中下游恶化为_量价齐跌__28页_1mb

宏观策略研究 - 行业比较月报（2013年6月25日）

核心内容

本报告分析了2013年5月和4月工业企业净利润变化情况，通过工业增加值和PPI等指标，评估了上中下游行业及细分行业的利润趋势，揭示了经济结构转型对工业生产的影响，以及企业盈利能力的变化。

主要观点

• 整体趋势：5月工业增加值同比增长回落0.1个百分点至9.2%，PPI同比下跌扩大0.25个百分点至-2.87%，价差指标再度转为“量价齐跌”，预计5月工业企业利润增速将加速放缓。
• 行业表现：
  • 上游行业（采矿业、原材料制造业）利润增速有所回升，但改善幅度有限，主要受益于去年低基数影响。
  • 中下游行业（加工制造业、生活资料制造业）利润增速回落，表现恶化为“量价齐跌”。
• 细分行业：
  • 5月量价齐跌的行业明显增加，量升价跌和量跌价升与上期基本持平，量价齐升的行业减少。
  • 4月有24个行业利润增速同比回升，其中水的生产供应业回升最为显著；而石油、炼焦及核燃料加工业和黑色金属冶炼及压延加工业利润增速回落最大。

关键信息

1. 工业增加值与PPI监测

• 5月：

  • 工业增加值同比增长9.2%，环比高于历史均值0.05个百分点。
  • PPI同比下跌2.87%，环比低于历史均值0.89个百分点。
  • 价差指标为“量价齐跌”，预计利润增速将加速放缓。

• 4月：

  • 工业增加值同比增长9.3%，环比回升0.4个百分点。
  • PPI同比下跌2.62%，环比跌幅扩大0.7个百分点。
  • 价差指标为“量升价跌”，显示部分行业盈利有所改善。

2. 上下游行业分析

• 上游行业：

  • 采矿业：利润增速环比-2.85%，同比-17.33%，受工业增加值涨幅收窄和PPI跌幅扩大影响，表现最差。
  • 原材料制造业：利润增速环比-10.58%，同比0.15%，受PPI跌幅扩大拖累。

• 中游行业：

  • 加工制造业：利润增速环比-4.79%，同比27.06%，表现较好。
  • 生活资料制造业：利润增速环比-6.82%，同比19.27%，有所回升。

3. 细分行业表现

• 5月细分行业：

  • 量价齐跌的行业增加最多，预计利润增速以回落为主。
  • 量价齐升的行业减少最多，仅有5个行业保持齐升，其余行业均出现回落或下滑。
  • 明显回升的行业有3个，继续回升的行业有1个，有所回升的行业有4个。
  • 延续负增长的行业有5个，显著下滑的行业有4个，继续下滑的行业有10个，有所回落的行业有10个。

• 4月细分行业：

  • 水的生产供应业利润增速同比回升2.551个百分点至1.712%。
  • 石油、炼焦及核燃料加工业和黑色金属冶炼及压延加工业利润增速同比分别回落2.498和1.426个百分点。

4. 企业盈利能力分析

• 4月工业企业主营业务收入同比增长12.7%，成本端控制较好，主营业务成本同比增长13.22%，毛利率小幅改善。
• 净利润率小幅回落至5.34%，资产周转率继续下滑，ROE回落至1.37%，显示盈利能力继续恶化。
• 尽管应收账款同比继续回落，但较高的增速仍制约盈利质量的提升。

重要声明

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