20140125-湘财证券-12月工业企业净利润监测_上中下游将出现较大程度分化_28页_2mb

宏观策略研究：2014年1月25日策略月报总结

核心内容

本报告分析了2013年12月和2013年11月的工业企业净利润情况，以及上中下游行业和细分子行业的利润变化趋势，揭示了宏观经济和行业盈利的分化现象。

主要观点

1. 工业企业利润趋势：

   • 12月工业增加值同比增长回落至9.7%，PPI同比下跌收窄至-1.36%，量价指标维持“量跌价升”，但“量跌”幅度更大，预计12月工业企业利润增速将继续回落。
   • 11月工业企业利润增速环比21.76%，但仍高于历史均值，但同比显著回落5.39pc至10.8%，显示需求端放缓，库存去化反复。

2. 行业利润分化：

   • 上中下游行业利润增速出现较大分化，上游（采矿业）由“量价齐跌”反弹为“量价齐升”，上游（原材料制造业）维持“量跌价升”；中下游则由“量价齐升”调整为“量价齐跌”，预计利润增速将继续回落。
   • 11月仅上游（采矿业）利润增速同比回升1.53pc至-4.04%，其余行业均出现回落，其中下游（生活资料制造业）回落8.83pc至8.35%。

3. 细分子行业表现：

   • 12月细分子行业中“量价齐跌”和“量升价跌”的行业数量增加，预计利润增速以回落为主。
   • 预计12月大幅回升的行业有2个，显著回升2个，继续回升5个，有所回升6个；而大幅回落3个，显著回落1个，继续回落15个，有所回落3个。

关键信息

1. 工业企业利润与量价指标

2. 上中下游行业利润增速

3. 细分子行业利润增速

总结

• 工业增加值和PPI同比均出现放缓，但“量跌价升”趋势依然存在。
• 上中下游行业利润增速分化显著，上游行业表现相对改善，中下游则持续回落。
• 细分子行业中，部分行业利润回升，但多数行业利润回落，显示整体工业盈利环境趋于恶化。
• 企业盈利能力有所提高，但盈利质量改善减弱，应收账款增长可能影响现金流。
• 投资者应关注行业分化趋势，上游行业可能更具投资价值，而中下游行业需警惕利润持续回落的风险。