策略专题：2021年基金二季报专题研究之二：四类基金画像：短跑、长跑、新发、管大钱-20210724-东吴证券-20页_865kb

四类基金画像总结：短跑、长跑、新发、管大钱

核心结论

• 四类基金在2021年第二季度均大幅加仓了电气设备，但减仓来源不同。
• 短跑健将（近一年业绩TOP100）是极致的赛道选手，all-in新能源，持股稳定，行业集中度高。
• 长期赢家（近五年业绩TOP100）是重仓消费玩家，Q2边际卖白酒买新能源。
• 头部玩家（规模TOP100）坚守白酒，调仓至二三线龙头，加仓新能源资金来自对银行、保险的减持。
• 新发玩家（新成立100只基金）果断赛道切换，大幅减仓白酒，买入新能源，电气设备成为第一重仓。
• 个股审美方面，短跑健将偏好小市值、高利润增速个股；头部玩家更看重低估值、高ROE。

四类基金画像

2.1 短跑健将：极致的赛道选手，all-in新能源

• 整体画像：短跑健将整体重仓新能源，持股稳定，行业集中度高。
• 收益率：年初至今收益率中位数为100%，显著高于公募整体7%。
• 行业配置：超配电气设备、化工、有色，低配白酒、医药、电子。
• 持仓变动：Q2加仓电气设备、电子，减仓有色、机械。
• 重仓行业：截至21Q2，电气设备（29%）、化工（21%）、有色（10%）、电子（7%）、汽车（6%）为前五大行业。
• 重仓股变动：二季度有6只股票更替，包括电新上下游和部分周期龙头，如宁德时代、隆基股份、华友钴业、赣锋锂业、天赐材料、恩捷股份等。

2.2 长期赢家：典型的消费玩家，Q2卖酒买新车

• 整体画像：长期赢家重仓消费赛道，坚守白酒+医药，Q2边际卖酒买车，减持食品饮料，加仓新能源车。
• 行业配置：超配食品饮料、医药、休闲服务，低配银行、电子、电气设备。
• 持仓变动：Q2加仓电气设备、化工，减仓白酒、休闲服务。
• 重仓行业：食品饮料（25%）、医药（23%）、电子（12%）、电气设备（10%）、化工（7%）为前五大行业。
• 重仓股变动：二季度有8只股票更替，包括新能源、半导体龙头和部分消费细分领域龙头，如贵州茅台、五粮液、宁德时代、药明康德、中国中免等。

2.3 头部玩家：坚守消费，Q2卖金融买新车

• 整体画像：头部玩家坚守白酒，调仓至二三线龙头，同时加仓新能源，资金来自对银行、保险的减持。
• 行业配置：超配食品饮料、电子、休闲服务，低配电气设备、非银、机械。
• 持仓变动：Q2加仓电气设备、电子，减仓银行、非银。
• 重仓行业：食品饮料（23%）、电子（17%）、医药（16%）、电气设备（10%）、化工（7%）为前五大行业。
• 重仓股变动：二季度有10只股票更替，包括新能源上下游和半导体龙头，如贵州茅台、五粮液、海康威视、腾讯控股、泸州老窖等。

2.4 新发玩家：果断切换，从白酒转向新能源

• 整体画像：新发玩家在Q2果断切换赛道，大幅减仓白酒，买入新能源，电气设备取代食品饮料成为第一重仓。
• 行业配置：超配电气设备、军工、钢铁，低配电子、医药、食品饮料。
• 持仓变动：Q2加仓电气设备、电子，减仓食品饮料、银行。
• 重仓行业：电气设备（18%）、食品饮料（15%）、医药（13%）、电子（11%）、化工（7%）为前五大行业。
• 重仓股变动：二季度有8只股票更替，包括新能源上下游和部分消费股，如宁德时代、腾讯控股、五粮液、隆基股份等。

个股审美

• 短跑健将：偏好小市值、高利润增速个股，重仓股市值中位数为1522亿元，为四类基金最低；21Q1净利润增速中位数为22%，为四类基金最高。
• 长期赢家：持股估值最高，PE中位数为106倍，主要因为配置较多高估值医药和新能源个股。
• 头部玩家：更看重低估值、高ROE，重仓股PE中位数为52倍，为四类基金最低；21Q1重仓股ROE中位数为23%，为四类基金最高。
• 新发玩家：重仓股市值最大，中位数为4795亿元，为四类基金最大；同时看重高ROE，21Q1重仓股ROE中位数为23%，与头部玩家并列第一。

风险提示

• 本报告仅对基金二季报进行客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。

附录

• 表 2：短跑健将中规模前十基金
• 表 3：长期赢家中规模前十基金
• 表 4：头部玩家中规模前十基金
• 表 5：新发玩家中规模前十基金
• 表 6：每两类基金重合样本名单