20210426-东吴证券-策略专题_2021年基金一季报专题研究之二_四类基金画像_短跑_长跑_降仓_管大钱_20页_905kb

四类基金画像总结：短跑、长跑、降仓、管大钱

核心结论

• 各类基金之间重合度低，能力圈差异明显。
• 短跑健将（近一年业绩TOP100）：超配景气板块如食品饮料、化工、电气设备，加仓股份制银行和公用事业，明显低配医药和电子，偏好短期盈利增速高的个股。
• 长期赢家（近五年业绩TOP100）：在消费内部均衡配置，新增重仓股以消费为主，对银行和电子态度转积极但仍明显低配，偏好低估值和稳定盈利。
• 头部玩家（规模TOP100）：持仓稳定，加仓银行和医药龙头，减仓电气设备和家电，偏好高ROE个股。
• 降仓选手（21Q1股票降仓居前）：进一步趋于防守，超配高股息行业如银行、公用事业，低配高贝塔行业如电子、计算机，偏好低估值个股。
• 个股审美：四类基金各有偏好，头部玩家偏好高ROE，短跑选手偏好高盈利增速，降仓选手偏好低估值，长期赢家偏好消费均衡配置。

正文摘要

短跑健将

• 行业配置：超配食品饮料、化工、电气设备等景气板块，21Q1大幅加仓银行，减仓食品饮料、电气设备和新能源三四线龙头。
• 个股偏好：加仓最多为股份制银行和公用事业，减仓最多为食品饮料和新能源三四线龙头。
• 新进个股：平安银行、长江电力、恩捷股份、中联重科、海大集团等，这些个股与基金整体重仓股偏离。
• 持股集中度：前30重仓股占总重仓股市值的67.2%，持股稳定性较高，但与主动型基金整体重仓股偏离度上升。

长期赢家

• 行业配置：在消费内部均衡配置，减食品饮料而加医药、农林牧渔、休闲服务；银行、电子虽加仓幅度居前，但仍明显低配；电气设备从平配转为低配。
• 个股偏好：增持消费类个股，如东方雨虹、美年健康、百润股份、平安银行、牧原股份、泰格医药。
• 持股集中度：前30重仓股占总重仓股市值的61.6%，持股稳定性高，但与主动型基金整体重仓股偏离度上升。
• 新进个股：东方雨虹、美年健康、百润股份、平安银行、牧原股份、泰格医药等，这些个股与基金整体重仓股偏离。

头部玩家

• 行业配置：行业持仓稳定，银行加仓幅度居前，但相对其他类别偏低；明显加仓电子、医药、银行，减仓电气设备、家电和食品饮料。
• 个股偏好：持股集中度偏低，偏好高ROE个股；大幅增持银行、医药龙头。
• 新进个股：平安银行、东方雨虹、京东方、爱尔眼科等，这些个股与基金整体重仓股偏离。
• 持股集中度：前30重仓股占总重仓股市值的55.6%，持股稳定性高。

降仓选手

• 行业配置：超配高股息行业如银行、公用事业，21Q1仍在持续加仓，防御性特征加强；低配电子、计算机等高贝塔行业。
• 个股偏好：偏好低估值个股，减持上年表现亮眼的白酒、医药、新能源三四线龙头。
• 持股集中度：前30重仓股占总重仓股市值的67.3%，调仓换股积极。
• 新进个股：长江电力、格力电器等，这些个股与基金整体重仓股偏离。

个股审美

• 头部玩家：偏好高ROE个股，重仓股ROE中位数最高。
• 短跑健将：偏好高短期盈利增速个股，重仓股一季报净利增速中位数接近150%。
• 降仓选手：偏好低估值个股，PE（TTM）中位数为35倍。
• 长期赢家：偏好消费内部均衡配置，重仓股PE（TTM）中位数相对偏低。

风险提示

• 本报告仅对基金一季报进行客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。

附录

• 各类基金重仓股中，头部玩家和长期赢家之间重合度最高，约为20%。
• 短跑健将与长期赢家、头部玩家之间的重合度较低。
• 降仓选手与其他类别基金重合度最低，仅为1%左右。

图表目录

• 图1：近一年业绩TOP100基金主要加仓银行、化工
• 图2：近一年业绩TOP100基金超配化工、银行
• 图3：近一年业绩TOP100基金超配行业一季度涨幅领先
• 图4：近一年业绩TOP100基金前30重仓股变动
• 图5：近五年业绩TOP100基金显著重仓食品饮料
• 图6：近五年业绩TOP100基金持仓行业超配食品饮料
• 图7：近五年业绩TOP100基金持仓行业超配行业全年表现不差
• 图8：近五年业绩TOP100基金前30重仓股变动
• 图9：规模TOP100基金重仓食品饮料并持续加仓
• 图10：规模TOP100基金持仓行业明显超配食品饮料
• 图11：规模TOP100基金持仓行业大幅超配行业表现一般
• 图12：规模TOP100基金前30重仓股变动
• 图13：Q1股票降仓居前基金明显减仓食品饮料
• 图14：Q1股票降仓居前基金超配银行
• 图15：Q1股票降仓居前基金持仓行业超配行业多数上涨
• 图16：21Q1股票降仓居前基金前30重仓股变动
• 图17：长期赢家市值中位数基本在相对偏低
• 图18：降仓选手PE相对偏低
• 图19：头部玩家ROE最高，短跑健将21Q1盈利增速最高

表格目录

• 表1：每两类基金之间重合基金数
• 表2：短跑健将中排名靠前基金
• 表3：长期赢家中排名靠前基金
• 表4：头部玩家中规模排名靠前基金
• 表5：头部玩家中规模排名靠前基金
• 表6：每两类基金重合样本名单