2021年基金一季报专题研究之二：四类基金画像，短跑、长跑、降仓、管大钱-20210426-东吴证券-20页_815kb

四类基金画像：短跑、长跑、降仓、管大钱—2021年基金一季报专题研究之二

核心结论

1. 各类基金之间重合度低，能力圈差异明显。
2. 短跑健将（近一年业绩TOP100）偏好景气板块，如食品饮料、化工、电气设备，大幅加仓银行，减仓医药、电子。
3. 长期赢家（近五年业绩TOP100）在消费内部均衡配置，减食品饮料，加医药、农林牧渔、休闲服务，且与主动型基金整体重仓股偏离。
4. 头部玩家（规模TOP100）持仓稳定，食品饮料仅略减，显著加仓银行、医药龙头，持股集中度偏低。
5. 降仓选手（21Q1股票降仓前100）进一步趋于防守，减仓前期大热板块，如白酒、医药、新能源三四线龙头，加仓银行、公用事业。
6. 个股审美上，降仓选手偏好低估值，头部玩家看重高ROE，短跑健将更关注短期盈利增速。

正文摘要

短跑健将：景气风格显著，Q1加股份制银行和公用事业

• 行业配置：超配食品饮料、化工、电气设备等景气板块，大幅加仓银行，减仓医药、电子。
• 个股表现：加仓最多的个股为大型股份制银行和公用事业，减仓最多的为食品饮料和新能源中的非龙头个股。
• 新进个股：平安银行、长江电力、恩捷股份、中联重科、海大集团等与基金整体重仓股偏离。
• 持股集中度：前30重仓股市值合计1532亿，占整体重仓股市值的67.2%，持股稳定性高。

长期赢家：消费内部均衡配置，新增重仓股消费为主

• 行业配置：主要在消费内部进行均衡配置，减食品饮料，加医药、农林牧渔、休闲服务，银行、电子虽加仓但低配。
• 个股表现：前20重仓股与Q4相比几乎没有变化，持股稳定性高，但与主动型基金整体重仓股偏离度上升。
• 新进个股：东方雨虹、美年健康、百润股份、平安银行、牧原股份、泰格医药等，主要为消费类股票。
• 持股集中度：前30重仓股市值合计2039亿，占整体重仓股市值的61.6%，集中度相对较高。

头部玩家：持仓稳定，食品饮料仅略减，增银行、医药龙头

• 行业配置：行业持仓稳定，加仓电子、银行、医药，减仓电气设备、家电。
• 个股表现：持股集中度偏低，前30重仓股变化主要体现在后50%个股中。
• 新进个股：平安银行、东方雨虹、京东方、爱尔眼科等，与主动型基金整体重仓股偏离。
• 持股集中度：前30重仓股市值合计4830亿，占整体重仓股市值的55.6%，集中度低于短跑和长跑选手。

降仓选手：进一步趋于防守，减前期大热板块三四线龙头

• 行业配置：超配银行、公用事业等高股息行业，减仓食品饮料、医药、电子等高贝塔行业。
• 个股表现：前30重仓股市值占比67.3%，持股集中度极高，减持上年表现亮眼的三四线龙头个股。
• 新进个股：长江电力、格力电器等，与基金整体重仓股偏离。
• 防御性策略：Q1表现较好，防御性策略相对有效。

个股审美：四类基金各有偏好

• 头部玩家：重仓股市值中位数最高，达4052亿，ROE中位数尤高。
• 降仓选手：偏好低估值，PE（TTM）中位数为35倍。
• 短跑健将：重仓股盈利增速中位数最高，接近150%。
• 长期赢家：重仓股盈利增速相对较低，但ROE表现稳定。

风险提示

• 本报告仅对基金一季报进行客观数据分析点评，所涉及的股票和行业不构成投资建议。

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附录：各类选手中排名靠前基金及每两类基金重合样本名单

表 1: 每两类基金之间重合基金数

表 2: 短跑健将中排名靠前基金

表 3: 长期赢家中排名靠前基金

表 4: 头部玩家中规模排名靠前基金

总结

本报告分析了2021年第一季度四类基金（短跑健将、长期赢家、头部玩家、降仓选手）的持仓特征及个股偏好。各基金类别之间重合度低，显示其在投资策略和能力圈上的明显差异。短跑健将偏好景气板块，加仓银行；长期赢家在消费内部均衡配置，新增重仓股以消费为主；头部玩家持仓稳定，关注银行和医药龙头；降仓选手进一步趋于防守，减仓前期大热板块，加仓高股息行业。四类基金在个股选择上各有侧重，短跑健将更关注短期盈利增速，头部玩家看重高ROE，降仓选手偏好低估值，长期赢家则在消费领域表现稳定。