2021年基金三季报专题研究之二：四类基金画像，短跑、长跑、新发、管大钱-20211031-东吴证券-21页_916kb

2021年基金三季报专题研究：四类基金画像分析

核心结论

• 四类基金三季度操作分歧加大：短跑健将继续加仓新能源；长期赢家回归消费，增配医药与白酒，减配成长；头部玩家偏好医药与汽车，减持新能源与港股科技龙头；新发玩家则大幅减仓白酒与港股互联网龙头，加仓电子与周期资源品。
• 短跑健将：新能源赛道的极致选手，Q3管理规模扩张76%，超配化工、有色、电气设备，低配医药、食品饮料、电子。
• 长期赢家：重仓消费赛道，Q3管理规模微增7%，超配医药与食品饮料，低配电子与银行。
• 头部玩家：均衡配置，管理规模微缩5%，加仓医药与汽车，减持新能源与港股科技龙头。
• 新发玩家：行业配置与公募整体差异较大，Q3超配电气设备与医药，低配食品饮料与有色。
• 个股审美：短跑健将偏好小市值、高利润增速；长期赢家持股估值最高；头部玩家更看重大市值、低估值；新发玩家更看重低估值。
• 周期参与度：短跑健将与头部玩家参与周期行情，但已呈现撤出趋势；长期赢家与新发玩家参与迹象不明显。

正文摘要

1. 回归能力圈：短跑健将追热新能源，长期赢家回归消费

• 四类玩家：短跑、长跑、新发、头部，分别代表不同风格的操作。
• 重合度较低，显示其能力圈差异明显，其中长跑&短跑、长跑&头部、短跑&头部基金之间重合率不足30%。
• 短跑健将：Q3管理规模3717亿元，较Q2增长76%，继续加仓新能源产业链，且上游增配力度更大；减仓家电与银行。
• 长期赢家：Q3管理规模6630亿元，较Q2增长7%，增配医药与白酒，减配电子与新能源；超配医药与食品饮料，低配电子与银行。

2. 四类基金画像：短跑、长跑、新发、管大钱

2.1. 短跑健将：新能源赛道，力争上游

• 行业配置：超配化工、有色、电气设备，低配医药、食品饮料、电子。
• Q3净增持：有色金属（133亿元）、电气设备（74亿元）、化工（61亿元）、非银金融（32亿元）、电子（23亿元）。
• 净减持：家电（-11亿元）、银行（-2.2亿元）、纺服（-0.4亿元）。
• 新晋个股：天合光能、合盛硅业、广汇能源等。
• 当前前五重仓股：宁德时代、赣锋锂业、天赐材料、恩捷股份、天齐锂业。

2.2. 长期赢家：消费玩家，增配医药白酒，减仓成长赛道

• 行业配置：超配医药、食品饮料，低配电子、银行、电气设备。
• Q3净增持：医药（156亿元）、食品饮料（42亿元）、非银金融（33亿元）、化工（33亿元）、农林牧渔（25亿元）。
• 净减持：电子（-54亿元）、电气设备（-26亿元）、轻工制造（-21亿元）、汽车（-9亿元）、通信（-7亿元）。
• 新晋个股：美迪西、美的集团；退出个股：智飞生物、长春高新。
• 当前前五重仓股：药明康德、贵州茅台、宁德时代、五粮液、迈瑞医疗。

2.3. 头部玩家：卖港股&新能源，买医药汽车

• 行业配置：超配食品饮料、医药、电子，低配电气设备、机械。
• Q3净增持：医药（198亿元）、汽车（98亿元）、计算机（85亿元）、非银金融（63亿元）、传媒（42亿元）。
• 净减持：电气设备（-60亿元）、银行（-34亿元）、机械（-22亿元）、家电（-21亿元）、采掘（-21亿元）。
• 当前前五重仓股：贵州茅台、宁德时代、五粮液、药明康德、海康威视。

2.4. 新发玩家：卖港股&白酒，买电子、周期资源品

• 行业配置：超配电气设备、医药、采掘，低配食品饮料、有色。
• Q3净增持：电子（21亿元）、有色（13亿元）、化工（11亿元）、医药（11亿元）、汽车（10亿元）。
• 净减持：食品饮料（-20亿元）、机械（-5亿元）、轻工（-2亿元）。
• 新晋个股：紫金矿业、东岳集团、华鲁恒升、三峡能源、森特股份等。
• 当前前五重仓股：宁德时代、贵州茅台、药明康德、海康威视、通威股份。

个股审美

• 短跑健将：偏好小市值、高利润增速个股，重仓股市值中位数986亿元，净利润增速中位数174%，为四类基金最高。
• 长期赢家：持股估值最高，重仓股PE中位数75倍，ROE中位数17%，为四类基金最高。
• 头部玩家：更看重大市值、低估值，重仓股市值中位数3043亿元，PE中位数59倍，为四类基金次低。
• 新发玩家：更看重低估值，重仓股PE中位数49倍，为四类基金最低。

风险提示

• 本报告仅对基金三季报进行客观数据分析，不构成投资建议。

图表目录

• 图1：短跑健将all-in新能源赛道
• 图2：短跑健将Q3继续加仓新能源，且上游加仓力度更大
• 图3：2021Q3短跑健将超配新能源产业链
• 图4：短跑健将超配行业三季度涨幅领先
• 图5：近五年业绩TOP100基金是重仓消费玩家
• 图6：近五年业绩TOP100基金Q3买消费卖成长
• 图7：近五年业绩TOP100基金大幅超配医药
• 图8：近五年业绩TOP100基金持仓超配行业Q3表现较差
• 图9：头部玩家三季度重仓消费、电子、电气设备
• 图10：头部玩家大幅加仓医药，增配汽车，卖电气设备
• 图11：头部玩家超配食品饮料、医药、电子
• 图12：头部玩家超配行业三季度表现较差
• 图13：新发玩家重仓医药、电气设备、电子
• 图14：新发玩家Q3卖酒买电子、有色、化工
• 图15：新发玩家Q3超配电气设备、医药，低配食品饮料
• 图16：新成立基金Q3持仓行业超配行业表现靠前
• 图17：短跑健将偏好小市值
• 图18：头部玩家重视低估值
• 图19：短跑健将看重高利润增速，长期赢家偏好高ROE

附录

• 表1：四类100只基金重合度不高，风格鲜明
• 表2：近一年业绩TOP100基金前30重仓股变动
• 表3：近五年业绩TOP100基金前30重仓股变动
• 表4：规模TOP100基金前30重仓股变动
• 表5：新成立基金前30重仓股变动
• 表6：短跑健将中规模前十基金
• 表7：长期赢家中规模前十基金
• 表8：头部玩家中规模前十基金
• 表9：新发玩家中规模前十基金
• 表10：每两类基金重合样本名单