2021年基金四季报专题研究之二：四类基金画像，短跑、长跑、头部、高频绩优-20220127-东吴证券-25页_987kb

四类基金画像：短跑、长跑、头部、高频绩优—2021年基金四季报专题研究之二

核心结论

• 四类基金均加仓电子，短跑和高频绩优偏好消费电子，长跑&头部对消费电子和半导体均有增持。
• 短跑健将坚守新能源，加仓中游电池，减上游锂、硅等原材料，增持消费电子和风电、火电。
• 长期赢家卖酒买药，加仓电子、地产链，新能源配置向中游转移，减上游锂、钴等原材料。
• 头部玩家卖酒买药，加仓电子、光伏和火电，减新能源上游原材料和中游电池。
• 高频绩优选手卖新能源，买军工、消费电子和消费，组合偏向小市值、低估值。
• 港股互联网龙头退出公募重仓，Q4仅腾讯出现在前30大重仓股中，且继续减持。
• 个股审美差异明显：短跑&高频绩优偏好小市值、高增长，头部看重大市值、低估值。

正文摘要

短跑健将

• 坚守新能源，四季度增持中游电池，减持上游锂、硅等原材料。
• 加仓消费电子，包括闻泰科技、立讯精密等。
• 增持风电、火电，主要受“双碳”政策和中央经济工作会议影响。
• 整体低配白酒、医药，持仓集中于新能源产业链，前五大行业为电力设备、电子、公用事业、汽车、基础化工。
• 净增持前五行业：电力设备（100亿元）、电子（64亿元）、公用事业（57亿元）、汽车（36亿元）、通信（20亿元）。
• 净卖出前五行业：有色（-27亿元）、石化（-14亿元）、煤炭（-9亿元）、军工（-8亿元）、传媒（-4亿元）。
• 前30重仓股更替10只，主要加仓中游电池龙头，减持上游原材料。

长期赢家

• 超配医药、白酒，四季度卖酒买药，加仓电子、地产链。
• 加仓CXO、中药板块，减持白酒。
• 新能源配置向中游转移，加电池，减锂、钴等原材料。
• 净增持前五行业：医药（125亿元）、电子（63亿元）、电力设备（35亿元）、房地产（27亿元）、基础化工（22亿元）。
• 净卖出前五行业：有色金属（-50亿元）、食品饮料（-45亿元）、银行（-18亿元）、农林牧渔（-16亿元）、石油石化（-9亿元）。
• 前30重仓股更替4只，新进医药、电子龙头，新能源上游原材料退出。

头部玩家

• 与长期赢家类似，重仓消费赛道，四季度卖酒买药。
• 加仓电子、光伏、火电，减白酒、新能源上游原材料和中游电池。
• 净增持前五行业：电子（131亿元）、医药（99亿元）、公用事业（47亿元）、电力设备（32亿元）、汽车（32亿元）。
• 净卖出前五行业：食品饮料（-147亿元）、有色（-98亿元）、计算机（-86亿元）、银行（-44亿元）、农林牧渔（-18亿元）。
• 前30重仓股更替5只，新进电子、医药龙头，白酒大幅减持。

高频绩优选手

• 大幅减持新能源，卖出电池化学品和上游原材料，加仓中游电池。
• 风格向中小盘扩散，加仓军工、消费电子和消费。
• 光伏内部调仓，加电池组件，减逆变器。
• 整体偏向低估值，前30大重仓股PE中位数从Q3的96倍降至Q4的52倍。
• 净增持前五行业：军工（13亿元）、电子（12亿元）、医药（11亿元）、食品饮料（10亿元）、机械（10亿元）。
• 净卖出前五行业：有色（-25亿元）、电力设备（-14亿元）、石油石化（-7亿元）、汽车（-7亿元）、基础化工（-4亿元）。
• 前30重仓股更替17只，新进电子、军工龙头，新能源上游原材料退出。

个股审美

• 短跑健将&高频绩优偏好小市值、高增长个股，择股能力强。
• 头部玩家看重大市值、低估值个股，偏好稳定性。
• 短跑健将和高频绩优更关注高利润增速，而头部玩家偏好高ROE。

风险提示

• 宏观经济不及预期。
• 历史经验不代表未来。
• 本报告仅对基金四季报进行客观分析，不构成投资建议。

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图表目录

• 图1：短跑健将重仓新能源赛道
• 图2：短跑健将Q4继续加仓新能源，电子、公用也获增持
• 图3：2021Q4短跑健将加仓中游电池，减持上游原材料
• 图4：2021Q4短跑健将超配新能源产业链
• 图5：短跑健将超配行业四季度表现居中
• 图6：长期赢家是重仓消费玩家
• 图7：长期赢家Q4卖酒买药，加电子减新能源上游
• 图8：2021Q4长期赢家加仓CXO、中药、电子，减持新能源上游原材料、白酒
• 图9：上期赢家大幅超配医药
• 图10：长期赢家超配行业Q4表现较差
• 图11：头部玩家四季度重仓消费、电力设备、电子
• 图12：头部玩家大幅卖出白酒，买入电子、医药
• 图13：2021Q4头部玩家加仓消费电子、半导体、医疗设备、CXO，减持白酒
• 图14：头部玩家超配食品饮料、医药
• 图15：头部玩家超配行业四季度表现居前
• 图16：高频绩优选手重仓成长风格新能源、电子
• 图17：高频绩优Q4大幅减持新能源、加军工、电子、医药
• 图18：2021Q4高频绩优加仓锂电池、消费电子、白酒、军工，减持电池化学品、锂
• 图19：高频绩优选手超配新能源，低配消费
• 图20：高频绩优选手Q4超配行业表现居中
• 图21：短跑健将&高频绩优偏好小市值
• 图22：头部玩家重视低估值
• 图23：短跑健将看重高利润增速，长期赢家&头部玩家偏好高ROE

附录

• 表1：四类100只基金重合度不高，风格鲜明
• 表2：短跑健将前30重仓股变动
• 表3：长期赢家前30重仓股变动
• 表4：规模TOP100基金前30重仓股变动
• 表5：高频绩优选手前30重仓股变动
• 表6-9：各类型基金中规模前十基金名单
• 表10：每两类基金重合样本名单