20191209-东北证券-电新组行业周报——第47期：国产特斯拉首进推荐目录_25页_1mb

文档总结

核心内容

国产特斯拉进入推荐目录

• 国产特斯拉首次进入2019年第11批新能源汽车推荐目录，标志着国家提前全面放开外资电池使用。
• 两款配置分别搭载了松下和LG的单体电池，能量密度分别为145 Wh/kg和155 Wh/kg，续航里程分别为445 km和455 km。
• 这一事件表明新能源汽车市场对国外电池的接受度提高，为外资电池进入中国市场打开大门。

磷酸铁锂电池回归加速

• 乘用车磷酸铁锂电池数量显著增加，本批次推荐目录中，磷酸铁锂电池乘用车达9款，客车达54款，专用车达41款。
• 磷酸铁锂电池平均能量密度为122.3 Wh/kg，续航里程为222.7 km，表明主机厂不再以补贴为主要目标，而是更关注电动车的经济性。
• 随着新能源汽车补贴持续退坡，性价比车型将逐渐成为消费端主力，预计2020年磷酸铁锂市场将有所恢复，行情反转向好。

光伏板块配置价值显现

• 国内光伏需求预计在2020年将向上，海外装机确定性高。
• 2020年政策框架已定，补贴规模预计在17.5亿元左右，支撑20GW以上竞价规模和5GW以上户用装机。
• 供给端产能释放放缓，但硅料和电池片环节的盈利能力有望回归合理，龙头企业盈利稳定。
• 玻璃环节新增日熔量预计在6-7000吨/天，实际供给增量约20GW，龙头集中度提升，行业格局向好。

主要观点

1. 新能源汽车市场正逐步向市场化发展，主机厂和消费者更关注电动车的经济性而非单纯追求高能量密度和续航里程。
2. 国产特斯拉的进入标志着外资电池在新能源汽车领域的渗透加快，有助于推动行业技术进步和市场竞争。
3. 磷酸铁锂电池虽然在补贴时代被忽视，但随着市场变化，其性价比优势逐渐显现，有望成为主流。
4. 光伏行业在成本控制和产能释放方面表现良好，龙头企业如通威股份和隆基股份具有较强竞争力。
5. 风电设备行业格局优化，客户结构改善，重点企业如金风科技和天顺风能表现突出。

关键信息

推荐主线

1. 海外供应链：

   • 恩捷股份：全球隔膜龙头，海外份额有序提升。
   • 璞泰来：负极一体化布局，LG放量在即。
   • 新宙邦：海外供应链最受益标的，多业务协同发展。
   • 宁德时代：绑定下游定格局，入海外拓空间。
   • 科达利：锂电结构件全球龙头，特斯拉国产化及CATL海外拓展核心受益标的。

2. 上游弹性品种：

   • 华友钴业：钴供给收缩，消费&动力需求强烈向上，与LG在正极领域深度绑定。
   • 石大胜华：全球电解液溶剂龙头，享受新能源发展红利。
   • 六氟磷酸锂：行业值得关注。

3. 磷酸铁锂：

   • 有认知偏差，估值较低。
   • 德方纳米：全球LFP正极材料龙头，深度绑定CATL。
   • 鹏辉能源：五菱电动化主供，消费电池TWS爆发。

4. 光伏行业：

   • 推荐通威股份和隆基股份，分别为硅料和电池片龙头，成本控制优秀。

5. 风电行业：

   • 推荐日月股份和天顺风能，行业格局优，供给偏紧，客户结构改善。
   • 关注金风科技、阳光电源、中环股份、福莱特、泰胜风能。

估值比较

• 估值前三位分别为：上游原材料板块（64.10倍）、电解液板块（61.39倍）、动力系统板块（55.91倍）。
• 估值后三位分别为：新能源客车板块（19.26倍）、新能源乘用车板块（19.35倍）、风电设备板块（21.89倍）。
• 光伏设备板块（22.31倍）和风电板块（21.89倍）相对沪深300指数估值较高，具备投资价值。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期，可能影响产业链整体表现。

行情回顾

国内板块表现

• 光伏设备表现最佳，周涨跌幅为4.30%。
• 充换电系统表现最差，周涨跌幅为-4.80%。
• 上游原材料板块周涨跌幅为2.12%，跑赢沪深300指数0.2个百分点。
• 电池板块周涨跌幅为2.84%，跑赢沪深300指数0.91个百分点。
• 电解液板块周涨跌幅为1.20%，跑输沪深300指数0.72个百分点。
• 正负极材料周涨跌幅为1.84%，跑输沪深300指数0.09个百分点。
• 隔膜板块周涨跌幅为0.07%，跑输沪深300指数1.86个百分点。
• 动力系统周涨跌幅为3.36%，跑赢沪深300指数1.43个百分点。
• 汽车电子周涨跌幅为3.45%，跑赢沪深300指数1.53个百分点。
• 新能源乘用车周涨跌幅为-0.71%，跑输沪深300指数2.64个百分点。
• 新能源客车周涨跌幅为1.63%，跑输沪深300指数0.3个百分点。
• 风电设备周涨跌幅为2.28%，跑赢沪深300指数0.36个百分点。
• 光伏设备周涨跌幅为4.30%，跑赢沪深300指数2.38个百分点。

海外板块表现

• 海外市场新能源汽车和光伏装机需求持续增长，中国产业链在全球电动化趋势中受益。
• 传统主机厂如大众MEB平台、宝马、戴姆勒加速电动化进程，推动全球新能源汽车市场发展。

总结

本报告重点分析了新能源汽车及风电光伏行业的发展趋势与市场表现，指出国产特斯拉进入推荐目录标志着外资电池在中国市场的进一步渗透，磷酸铁锂电池回归加速，性价比车型将成为消费端主力。光伏板块配置价值显现，国内和海外装机需求均有望提升，推荐龙头企业如通威股份和隆基股份。风电行业格局优化，推荐日月股份和天顺风能。整体来看，新能源汽车及风电光伏行业具备增长潜力，重点关注海外供应链和上游弹性品种，同时注意新能源汽车销量不及预期的风险。