20191209-申港证券-电力设备与新能源行业周报：2020年国内光伏前景展望

投资摘要总结

核心内容

本报告总结了2019年12月电力设备行业的市场表现、行业热点、投资策略及重点推荐，以及2020年国内光伏市场的前景展望。

市场回顾

• 电力设备板块在上周上涨1.77%，相对沪深300指数落后0.16个百分点。
• 在中信29个板块中位列第19位，总体表现位于中下游。
• 当前电力设备行业市盈率35.08倍，处于历史低位。
• 子板块表现：一次设备板块上涨0.52%，风电上涨2.43%，核电上涨2.65%，锂电池上涨2.9%，二次设备上涨3.12%，光伏上涨3.37%。
• 股价涨幅前五名：麦克奥迪、兆新股份、ST百特、珈伟新能、南风股份。
• 股价跌幅前五名：国电南瑞、*ST盐湖、露笑科技、藏格控股、*ST尤夫。

行业热点

• 风电：《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》发布，推进陆上、海上风电等新能源建设。
• 电网：电网企业应公平无歧视为太阳能发电等电源项目提供电网接入服务。

投资策略及重点推荐

新能源车

• 2019年10月新能源汽车产量9.5万辆，销量7.5万辆，同比分别下降35%和46%。
• 动力电池装机量4.07GWh，同比减少31.4%。
• 上游原材料价格普遍下跌，正极三元材料价格稳定，磷酸铁锂、钴酸锂价格下跌。
• 推荐：当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

光伏

• 本周多晶产品价格继续下跌，预计2019年国内装机量32~35GW，全球装机有望突破120GW。
• 2020年光伏政策框架基本确定，装机节奏加快，预计装机量40~50GW。
• 推荐：单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

风电

• 风电抢装正在进行，风机招标价格仍处于上升通道。
• 中游盈利能力将修复，推荐风机制造商金风科技、风塔龙头天顺风能。

电网投资

• 泛在电力物联网推进速度加快，推荐电网自动化龙头国电南瑞、智能电表制造商海兴电力、注入国网信息通信资产的岷江水电。

核电

• “华龙一号”项目推进，预计2024年投入商业运营。
• 推荐核电产业链龙头企业中国核电、久立特材、应流股份。

每周一谈：2020年国内光伏前景展望

竞价政策影响

• 2019年光伏装机量受政策延迟影响大幅下滑，预计全年装机量25GW。
• 2020年政策节奏提前，预计装机量重回40~50GW。
• 预计2020年光伏装机主要由2019年未完成项目、新增项目及分布式光伏构成。

光伏市场预测

• 预计2020年国内光伏装机量40~50GW，到2025年可能达到80GW。
• 光伏产业链将受益于市场反弹，重点关注单晶硅片及PERC电池片。

产业链各环节分析

多晶硅

• 2019年多晶硅产能扩张放缓，产能利用率下降至60%。
• 多晶硅料价格下跌，但优质产能将淘汰劣质产能，行业集中度提升。

单晶硅片

• 单晶硅片产能扩张加速，预计2020年产能将显著提升。
• 硅片价格承压，预计下跌15-20%。

电池片

• PERC电池片产能集中度高，预计2019年超过90GW，占比达60%。
• 新技术如HIT正在酝酿，未来发展空间广阔。

组件

• 海外市场表现活跃，2019年1-10月出口量达57.3GW，同比增长53%。
• 大型化趋势有助于降低成本，提升电站效益。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 新能源发电装机不及预期
• 材料价格下跌超预期
• 核电项目审批不达预期

投资组合推荐

行业数据

锂电池产业链材料价格数据

• 圆柱电池：价格稳定，但原材料如碳酸锂、氢氧化锂、硫酸钴等价格下跌。
• 方形电池：正极材料如NCM523、NCM622、NCM811价格下跌。
• 负极材料：价格稳定，但部分品种如人造石墨价格下跌。
• 电解液：六氟磷酸锂价格下跌，隔膜价格稳定。

光伏产业链材料价格数据

• 硅料：多晶硅料价格下跌，单晶硅料价格稳定。
• 硅片：进口和国产多晶硅片价格下跌，单晶硅片价格稳定。
• 电池片：多晶和单晶电池片价格下跌。
• 组件：进口和国产组件价格下跌，光伏玻璃价格稳定。

电力供需数据

全社会用电量

• 2019年1-10月全社会用电量59232亿千瓦时，同比增长4.4%。
• 用电量增速高于全国平均的省份包括西藏、广西、内蒙古等。

可再生能源发电

• 2019年1-10月可再生能源发电量快速增长，其中光伏增长14.4%，核电增长19.3%。
• 各种发电方式平均利用小时数有所变化，光伏、水电增长，风电、火电下降。

市场化电量交易

• 2019年10月市场交易电量占比达43.7%，省内交易占81.1%，省间交易占18.9%。
• 中长期电力直接交易电量占比前三：云南（58.8%）、内蒙古蒙西地区（49.5%）、江苏（49%）。

可再生能源发电消纳

• 国家电网承诺2020年弃风弃光率控制在5%以内。
• 2019年Q3弃风率为3%，弃光率为1%，均低于2017、2018年同期。

总结

• 电力设备行业2019年表现中等，光伏板块表现优于其他子板块。
• 2020年光伏市场预计回升，装机量重回40~50GW。
• 风电、核电、电网自动化等板块表现良好，具备投资价值。
• 材料价格下跌是行业面临的挑战，但技术进步和政策支持将推动行业复苏。
• 投资组合建议关注隆基股份、金风科技、国电南瑞、璞泰来、欣旺达。