20220407-国金证券-凯赛生物-688065.SH-长链二元酸迅速增长_聚酰胺应用逐步开拓_4页_1mb

凯赛生物 (688065.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

凯赛生物是一家专注于生物基材料研发与生产的公司，其业务涵盖长链二元酸及生物基聚酰胺等。公司近年来在生物基材料领域取得了显著进展，特别是在长链二元酸市场和生物基聚酰胺应用方面。

主要观点

• 市场需求增长：公司2021年长链二元酸销量同比增长42.5%，受益于疫情后需求修复。预计2022年生物法癸二酸项目投产，将进一步扩大市场规模。
• 生物基聚酰胺应用拓展：2021年乌苏基地年产5万吨生物基戊二胺及10万吨生物基聚酰胺项目投产，已开发300多家客户，逐步在民用丝、工业丝、无纺布、工程塑料等领域拓展应用。山西基地年产90万吨生物基聚酰胺项目正在推进，预计2023年后逐步投产。
• 低碳发展与碳减排优势：合成生物学技术符合低碳发展目标，公司PA56产品单吨碳排放比传统PA66或PA6少4-5吨，生物法癸二酸比化学法癸二酸减碳约20%。
• 秸秆项目进展顺利：公司开展秸秆处理和应用于乳酸生产的中试实验，后续将在山西推进产业化示范，有望进一步打开成长空间。

关键信息

财务数据概览

• 2021年业绩：实现营业收入21.97亿元，同比增长46.77%；归母净利润6.08亿元，同比增长32.82%。
• Q4单季度表现：营收5.65亿元，同比增长63.71%；归母净利润1.18亿元，同比下降13.54%。
• 预测数据：
  • 2022-2024年归母净利润：7.12亿元、8.74亿元、11.05亿元
  • EPS：1.71元、2.10元、2.65元
  • PE：64.5倍、52.5倍、41.5倍
• 市场表现：当前股价为110.07元，年内股价最高为191.73元，最低为77.57元。

资产负债情况

• 总资产：2021年为16.198亿元，预计2024年增长至19.996亿元。
• 流动资产：2021年为11.395亿元，预计2024年为7.065亿元。
• 非流动资产：2021年为4.804亿元，预计2024年增长至12.931亿元。
• 负债：2021年为1.511亿元，预计2024年增长至2.6亿元。
• 股东权益：2021年为10.665亿元，预计2024年增长至13.287亿元。

财务指标

• 每股收益：从2021年的1.459元增长至2024年的2.652元。
• 每股经营性现金流净额：从2021年的1.4元增长至2024年的3.14元。
• ROE：从2021年的5.70%增长至2024年的8.32%。
• P/E：从2021年的126.32倍下降至2024年的41.5倍。
• P/B：从2021年的7.20倍下降至2024年的3.45倍。

风险提示

• 新业务工业化进度不及预期
• 长链二元酸景气度下行
• 油价上涨影响公司盈利

投资建议

公司长链二元酸市场持续开拓，癸二酸和聚酰胺项目将逐渐贡献业绩，秸秆工艺的突破将为公司打开成长空间。因此，维持“增持”评级。

市场评级分析

• 一周内：增持1份
• 一月内：增持2份
• 二月内：增持1份
• 三月内：增持1份
• 六月内：买入7份
• 平均评分：1.33，对应“增持”评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：关键财务预测

总结

凯赛生物在生物基材料领域表现出强劲的增长潜力，特别是在长链二元酸和生物基聚酰胺产品方面。公司积极拓展下游应用，推进新项目，同时注重低碳发展和碳减排技术。尽管面临一些风险，但其成长空间和盈利预期依然良好，因此维持“增持”评级。