20210627-东吴证券-合盛硅业-603260.SH-无惧风浪_硅产业链龙头扬帆起航_3页_360kb

报告摘要

合盛硅业作为国内硅产业链龙头，面对美国商务部将5家中国企业列入出口管制“实体清单”的事件，其影响可控。公司主要业务涵盖工业硅和有机硅生产，具备一体化产业链优势，同时积极推进多个扩产项目，进一步巩固行业地位。

行业地位稳固：2020年，合盛硅业工业硅产能占国内总产能的24%，产量连续8年位居国内第一；有机硅单体产能占国内总产能的16%。
出口结构合理：2020年中国工业硅出口至美国仅4.3万吨，占比极低，且公司工业硅未直接出口至美国，美国政策对公司的直接影响有限。
“碳中和”利好：全球光伏产业快速发展，推动硅料需求增长，公司作为硅产业链一体化企业，有望受益于行业周期性上涨。
持续扩产：新疆合盛硅业新材料有限公司二期项目预计年产20万吨硅氧烷及深加工产品，投资规模达43.78亿元；云南合盛硅业水电硅循环经济项目投资40.84亿元，一期将新增38万吨工业硅产量。
盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为38.65亿元、39.07亿元和42.57亿元，EPS分别为4.12元、4.16元和4.54元，对应PE分别为15.7X、15.5X和14.3X，显示估值持续走低，盈利增长显著。
投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

年份	营业收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	每股收益(元/股)	P/E（倍）
2020A	8,968	0.3%	1,404	26.9%	1.50	43.20
2021E	14,584	62.6%	3,865	175.2%	4.12	15.69
2022E	17,050	16.9%	3,907	1.1%	4.16	15.53
2023E	18,731	9.9%	4,257	9.0%	4.54	14.25

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益(元)	1.50	4.12	4.16	4.54
每股净资产(元)	10.33	16.37	20.08	24.31
ROIC(%)	11.9%	24.6%	24.4%	26.8%
ROE(%)	14.4%	24.5%	20.3%	18.3%
毛利率(%)	28.2%	42.5%	38.1%	37.9%
销售净利率(%)	15.7%	26.5%	22.9%	22.7%
资产负债率(%)	51.1%	45.9%	41.6%	38.0%