20220428-东北证券-合盛硅业-603260.SH-疫情扰动影响下游需求_业绩略低于预期_4页_697kb

合盛硅业（603260）公司点评报告总结

核心内容

合盛硅业（603260）是一家专注于金属非金属新材料及有色金属领域的公司。2022年4月28日发布的证券研究报告指出，公司2021年全年实现营业收入213.43亿元，同比增长137.99%；归母净利润82.12亿元，同比增长484.74%。2022年第一季度公司实现归母净利润20.51亿元，同比增长124.74%。

尽管公司整体业绩表现强劲，但受疫情扰动影响，有机硅下游需求有所下降，导致Q1有机硅销量环比减少10.14%，而工业硅销量则环比大幅增长81.91%。公司调整了盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为85.71亿元、93.59亿元和100.15亿元，对应PE分别为10倍、9倍和9倍，维持“买入”评级，并将目标价调整至104.58元。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，分别增长137.99%和484.74%。Q4和Q1业绩分别同比增长368.03%和124.74%，主要得益于工业硅和有机硅价格中枢上移带来的盈利提升。

• 行业影响：Q1有机硅销量虽同比增长26.59%，但受疫情影响，部分下游行业停工，导致需求下降。工业硅销量因行业补库而提升，预计未来盈利能力将逐步改善。

• 产能扩张：公司持续扩大工业硅和有机硅产能，包括云南水电硅循环经济项目、鄯善二期及三期项目，以及东部合盛二期项目，预计将在2023年及之后逐步投产，进一步增强市场竞争力和市占率。

• 财务预测：根据调整后的预测，公司2022-2024年营业收入预计分别为257亿元、303亿元和348亿元，归母净利润分别为85.71亿元、93.59亿元和100.15亿元，净利润率逐步下降，但公司仍保持良好的盈利能力。

• 估值与投资建议：公司当前市盈率（PE）为10.10倍，市净率（PB）为2.92倍，估值合理，维持“买入”评级，目标价为104.58元。

关键信息

财务摘要

盈利预测与关键财务指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

风险提示

• 产品价格下跌
• 产能扩张不及预期
• 需求下滑风险

研究团队简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有7年证券研究从业经历，曾多次获得新财富、水晶球等荣誉。

历史收益率曲线

• 1M：-31%
• 3M：-26%
• 12M：42%

股票数据

• 收盘价（元）：80.61
• 6个月目标价（元）：104.58
• 12个月股价区间（元）：56.66~246.07
• 总市值（百万元）：86,588.49
• 总股本（百万股）：1,074
• 日均成交量（百万股）：10

附表：财务报表预测摘要

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

总结

合盛硅业在2021年表现出强劲的业绩增长，但受疫情影响，2022年Q1有机硅销量下降，工业硅销量上升。公司正积极扩张产能，预计将在未来几年内进一步提升市场占有率和盈利能力。尽管存在一定的风险，如产品价格下跌、产能扩张不及预期等，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司未来成长空间潜力大。