2023年中期建筑建材行业报告：回归下的修复与成长-20230706-东兴证券-21页_1mb

建筑建材行业：回归下的修复与成长 - 2023年中期报告总结

核心内容

2023年上半年，建筑建材行业整体处于需求疲弱状态，但地产行业正逐步回归长期健康发展轨道。基建和制造业投资增速虽有所回落，但仍保持稳定增长，而地产投资持续下滑，主要受建筑工程投资拖累。政策调控对地产行业的稳定作用逐步显现，保交楼政策有效改善了竣工情况，房地产自身造血功能开始恢复。

主要观点

1. 上半年基建和制造业带动固投，地产拖累需求疲弱

• 基建投资：2023年上半年基建投资保持较高增速，1-5月累计投资增速达9.53%，其中不含电力为7.5%。
• 制造业投资：制造业固定资产投资增速逐月回落，但依然保持较好水平，2023年1-5月增速为6%。
• 地产投资：地产投资增速持续下滑，1-5月房地产固定资产投资同比下降7.2%，建筑工程投资增速下降10.9%。
• 建材需求疲弱：水泥产量和浮法玻璃开工率均表现疲软，水泥5月产量同比下降0.4%，浮法玻璃开工率低于80%。

2. 地产行业正走向长期健康发展

• 政策效果显现：2023年房地产销售额同比增速从3月开始转正，住宅销售表现突出。
• 保交楼政策效果显著：房地产竣工面积同比高增19.6%，政策效果逐步改善。
• 地产自身造血功能恢复：房地产个人按揭贷款、定金和预付款同比增速开始转正。
• 政策工具储备充足：从“金融16条”到“第三支箭”等政策组合，为地产行业健康回归提供保障。

3. 地产新阶段和存量房时代

• 改善性需求主导：随着人口峰值到来，房地产进入改善性和存量房发展新阶段。
• 消费建材需求稳定：消费建材在保交楼政策和存量房需求释放下表现较好，成长性更确定。
• 建议关注消费建材：如装修管材、瓷砖、涂料、石膏板等，受益于地产改善和消费升级。

4. 行业集中度提升和央企资产优化

• 行业集中度提升：建筑建材行业盈利水平仍处历史低位，但优秀企业市占率提升加快。
• 央企资产优化：国资委对央企考核标准调整，推动资产质量提升和估值修复。
• “一带一路”政策支持：央企建筑公司受益于政策推进，资产结构优化，估值中枢提升。

关键信息

• 地产投资：2023年1-5月房地产固定资产投资4.57万亿元，同比下降7.2%。
• 保交楼政策：2023年1-5月房地产竣工面积同比增长19.6%，有效改善市场预期。
• 消费建材：伟星新材、东鹏控股、北新建材等公司盈利预测良好，获“强烈推荐”评级。
• 央企资产优化：中国交建、中国建筑等公司受益于政策支持，估值有望修复。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 地产回归时间超出预期：地产行业回归时间可能晚于市场预期。
• 政策调控节奏不确定性：政策调控节奏可能影响地产行业复苏进程。

行业趋势

• 地产新发展阶段：从粗放式发展转向改善性和存量房时代。
• 消费建材需求稳定：受益于地产改善和存量房需求释放，消费建材需求持续。
• 行业集中度提升：优秀企业市占率提升加快，龙头公司成长性更确定。
• 央企资产优化：政策支持和市场机制推动央企建筑公司资产结构优化，带来估值修复。

总结

2023年下半年，建筑建材行业仍处于需求回归底部的阶段，但地产行业逐步改善，将带动优秀企业和龙头公司业绩和估值的修复。建议重点关注消费建材和央企建筑公司，特别是那些拥有高品质产品、品牌力和成熟销售渠道的企业，以及受益于政策支持和资产优化的央企公司。