建材行业深度报告：存量时代，大有可为-20230920-长城证券-29页_1mb

报告摘要

建材行业总结：存量时代消费建材大有可为

核心内容

随着我国房地产市场进入存量时代，消费建材行业迎来了新的发展机遇。房地产新建市场逐步进入平台期，而存量房改造空间巨大，政策支持显著。预计未来五年，C端消费建材市场占比将达约7成，并且将保持良好增长。到2027年，C端消费建材市场空间预计超过3000亿元，其中重装市场需求较大的品类包括涂料、管材和防水，而瓷砖和门窗由于单价较高，市场体量较大。

主要观点

存量市场潜力巨大
我国存量住房面积已超300亿平方米，翻新需求值得关注。2022年全国新开工改造老旧小区5.25万个、876万户，预计未来将持续增长。超大特大城市城中村改造每年可贡献房屋面积3.16亿平方米，拉动投资额6000亿元。
地产政策组合拳推动市场复苏
2023年下半年以来，地产政策密集出台，包括延长“金融16条”政策期限、降低首付比例、优化贷款利率等，旨在稳定市场并促进房地产平稳发展。
消费建材企业具备更强韧性
与传统建材相比，消费建材企业具有更强的周期平滑能力，收入增速更为稳定，尤其在房地产下行阶段表现更优。例如，东方雨虹和三棵树等公司通过C端布局，显著提升了经销收入占比。
消费建材集中度分化明显
不同子行业集中度差异显著，其中石膏板、五金、防水行业的龙头公司市占率较高，而涂料、瓷砖、管材行业的集中度相对较低。这种分化主要由市场规模、资本密集度、品牌力等因素影响。
龙头企业发展态势良好
北新建材、东方雨虹、三棵树等公司通过收购、政策支持和渠道布局，实现了市占率的稳步提升。例如，北新建材市占率从2011年的44%提升至2022年的68%。

关键信息

房地产市场现状
2022年房地产新开工面积同比下降39.37%，竣工面积同比下降14.98%，商品房销售面积同比下降26.77%。房地产市场已进入平台期，后续可能进入零增长或负增长阶段。
存量翻新高峰预计到来
未来五年，C端可装修面积将由10.57亿平方米增长至12.37亿平方米，复合增速达4.01%。预计到2027年，C端占比将达74%。
消费建材市场空间测算
假设100平米房屋对应各类建材价格，2027年C端消费建材市场空间预计为3282.61亿元，其中涂料、管材、防水需求较好，瓷砖和门窗市场体量较大。
C端布局现状
涂料、管材、石膏板等子行业的龙头公司以经销模式为主，经销收入占比呈增长态势。东方雨虹和三棵树等公司经销收入占比分别为29.98%和78.78%。防水和五金行业则以直销为主。
行业集中度差异原因
- 市场规模：市场规模越大，容纳的企业越多，导致市场分散。例如，瓷砖市场空间大于石膏板市场空间，但瓷砖龙头市占率远低于石膏板龙头。
- 资本密集度：资本密集度越高，进入壁垒越强，对市场集中度有正向影响。石膏板、防水的资本密集度较高，而五金和管材较低。
- 品牌力：品牌力是重要的进入壁垒，北新建材的品牌首选率高于其他公司，三棵树在广告投入方面表现突出。
- 政策约束：政策对某些行业如石膏板和防水形成一定限制，提升了行业门槛。