2023年中期建筑建材行业报告：回归下的修复与成长-20230726-东兴证券-33页_1mb

2023年中期建筑建材行业报告总结

1. 行业回顾：投资增速回归，地产影响持续

2023年上半年，建筑建材行业总体处于回归态势，投资增速虽好但有所放缓。地方政府专项债发行平稳，基建投资增速为 9.53%，仍保持较高水平。制造业投资增速虽逐月回落，但整体仍较好。地产行业在“稳杠杆”背景下，投资增速继续下滑，其中建筑工程投资影响最大，新开工和施工面积均同比下降，但“保交楼”政策有效改善了竣工情况，带动了部分需求释放。

水泥产量在5月同比下降 0.4%，浮法玻璃开工率仍低于 80%，显示行业需求疲弱。整体来看，建筑建材行业需求尚未完全恢复，仍受到地产行业拖累。

2. 地产政策效果显现，行业逐步健康回归

尽管2022年地产政策组合对需求的刺激效果低于市场预期，但随着政策逐步落地，地产行业开始出现改善迹象：

• 商品房销售总额同比增速已转正，达到 8.4%。
• 住宅销售面积同比增速从3月开始转正，达到 2.30%。
• 保交楼政策效果显著，带动房地产竣工面积同比增长 19.60%。
• 地产自身造血功能逐步恢复，个人按揭贷款和定金预付款累计额同比增速从4、5月开始转正，显示行业开始自我修复。

政策的系统性和前瞻性为地产行业长期健康发展提供了保障，地产行业正从高杠杆、粗放式发展阶段转向改善性和高品质居住需求的新阶段。

3. 地产新阶段：关注消费建材成长性

随着地产进入改善性和存量房时代，消费建材需求将更加稳定和持续。消费建材公司因具备高标准的产品品质、市场认可的品牌力和完善的销售渠道，在地产回归过程中成长性更为确定。

建议关注的消费建材领域包括：

• 装修管材
• 瓷砖
• 涂料
• 石膏板

此外，随着棚户区改造、城中村改造和危旧房改造的推进，消费建材需求将持续释放。

4. 行业集中度提升与央企资产优化

建筑建材行业集中度持续提升，优秀和龙头公司市占率增长加速。在需求改善的背景下，这些公司有望迎来业绩弹性和估值修复。

建筑央企资产优化路径包括：

1. 优质订单获取：基建持续拉动内需，央企获得更多项目机会。
2. 存量资产盘活：通过REITS等工具优化资产结构。
3. 国资委考核标准调整：新增对净资产收益率和营业现金比率的考核，推动资产质量提升。
4. 股权激励机制完善：提升公司管理效能，增强企业竞争力。
5. “一带一路”政策推进：助力央企拓展国际市场，提升估值。

5. 2023年下半年关注方向

5.1 消费建材成长性确定

• 需求稳定释放，受益于保交楼政策和存量房时代。
• 龙头公司具备更强的成长性和市场竞争力。

5.2 建筑央企资产优化带来估值修复

• 基建投资仍具拉动作用，央国企资产结构优化持续推进。
• 随着地产探底，央国企资产质量提升将带来估值修复机会。

5.3 等待地产探底后的新周期变化

• 水泥、减水剂、防水材料等传统建材仍需等待地产触底后的需求反弹。

6. 风险提示

• 房地产行业回归时间可能超出市场预期。
• 政策调控节奏存在不确定性，可能影响行业复苏速度。

7. 行业重点公司盈利预测与评级

8. 相关报告汇总

9. 分析师简介

赵军胜，中央财经大学硕士，专注于建材、建筑行业研究。曾多次获得最佳分析师奖项，包括：

• 金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014、2015年
• 东方财富中国最佳分析师2015、2016、2017年
• 卖方分析师水晶球奖2016、2017年
• 今日投资“天眼”唯一3年五星级分析师2018年
• WIND金牌分析师2020年、2021年

10. 投资评级说明

• 强烈推荐：预期6个月内公司股价相对基准指数收益率 15% 以上。

• 推荐：预期 5%~15%。

• 中性：预期 -5%~5%。

• 回避：预期 -5% 以下。

• 看好：预期行业指数相对基准指数收益率 5% 以上。

• 中性：预期 -5%~5%。

• 看淡：预期 -5% 以下。