20260104-华联期货-铝周报_供应刚性日益凸显_向上突破_30页_1mb

华联期货铝周报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年铝市场供需形势及产业链结构，指出供应刚性日益凸显，短期向上突破，中期有望维持强势。结合宏观政策、供应格局、库存变化、需求结构及产业链上下游数据，为投资者提供铝期货市场策略建议。

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主要观点

1. 宏观环境

• 美联储预期2026年将进一步降息，美元可能迎来自2017年以来最陡峭年度跌幅，支撑有色金属价格上涨。
• 国内政策“托底+控量”双管齐下，财政政策继续积极，为铝价提供支撑。

2. 供应情况

• 国内电解铝运行产能相对稳定，在供给侧改革与“双碳”目标双重压力下，产能扩张通道基本关闭，供应呈现刚性。
• 海外供应增量有限，印尼为最大增量来源地，但受燃煤电厂政策及基建进度限制，2025年新增产能仅27.9万吨。欧洲能源危机、美国高电力成本导致产量下滑。
• 2026年预计国内外新增产能合计约870万吨，其中海外增量主要来自印尼、安哥拉、越南等。

3. 库存与成本

• 国内库存有所增加，但整体库存仍低于去年同期，未达饱和。
• 电解铝冶炼成本上升，2025年11月加权平均完全成本为16297元/吨，环比增长1.9%，同比下跌17.6%。
• 氧化铝行业处于盈亏平衡点附近，11月平均亏损1元/吨。

4. 需求预测

• 短期需求疲软，当前消费处于淡季，下游订单减少，开工率下降。
• 中长期需求向好，新能源汽车、储能、AI等产业持续增长，带动铝材需求。
• 电力行业需求稳定增长，2026年预计全球电力用铝量增加至3029万吨，同比增加7.7%。
• 建筑用铝预计下滑，2026年地产端用铝同比下行5%，占比下降至21%。

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关键信息

1. 铝土矿进口情况

• 2025年1-11月中国铝土矿进口1.87亿吨，同比增长29.61%。
• 主要来源国为几内亚（69.41%）和澳大利亚（25.12%）。
• 几内亚2026年新增产量预计为7500万吨，但部分项目延迟至2026年。

2. 氧化铝市场

• 2025年11月中国氧化铝产量813.8万吨，同比增长7.6%。
• 2025年1-11月累计净出口量为137.3万吨，同比增长612.58%。
• 2026年预计氧化铝新增产能约1040万吨，国内外合计。

3. 电解铝市场

• 2025年11月中国电解铝产量4387万吨，同比微增1.7%。
• 2026年预计电解铝产量4469万吨，同比增长1.9%。
• 国内电解铝运行产能达4347.9万吨，运行率96.28%。

4. 铝材市场

• 2025年11月铝材产量593.1万吨，同比下降0.4%。
• 铝合金产量173.9万吨，同比增长17%。
• 出口量增长，2025年1-11月铝材出口558.9万吨，同比下降9.2%。

5. 储能与新能源

• 储能需求快速增长，2026年全球储能电池发货量预计同比增60%至960GWh。
• 每1GWh储能系统对应铝材消耗约2310吨，带动全球用铝需求增长81.5%至217万吨。
• AI智能化升级推动铝远期需求增长，2026年数据中心+储能+智能机器人需求增量预计达85万吨。

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产业链结构

1. 铝产业链

• 上游：铝土矿进口、氧化铝生产、电解铝冶炼。
• 中游：铝加工、铝材生产。
• 下游：建筑、交通运输、电力、新能源汽车、储能、AI等。

2. 需求结构变化

• 建筑用铝占比下降，从2021年的29%降至2026年的19%。
• 电力用铝占比上升，从2021年的15%升至2026年的26%。
• 交通运输用铝占比稳定，2026年预计达25%。

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市场策略

• 中线多单继续持有，短线滚动做多。
• 沪铝2603参考支撑区间：22000-22300元/吨。

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供需平衡预测

1. 中国供需

• 2026年预计国内电解铝供需紧平衡，产量4457.8万吨，需求4650.9万吨，供需缺口13.1万吨。
• 海外铝材需求：2026年预计为550万吨。

2. 全球供需

• 2026年全球原铝产量7540万吨，同比增长2.2%。
• 全球原铝需求7543万吨，同比增长2.7%。
• 全球电解铝供需紧平衡，未来随着中国产能达峰，海外供给增量将主导全球市场，供需缺口有望扩大。

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结论

2026年铝市场整体呈现供应刚性与需求结构性增长的双重特征。短期受宏观政策预期影响，铝价有望向上突破；中期在新能源、储能、AI等新兴领域推动下，铝市场有望维持强势。建议投资者中线多单继续持有，短线滚动做多，关注沪铝2603合约的支撑区间。