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华联期货锡周报总结

核心内容

2026年1月4日发布的华联期货锡周报指出，当前锡市场处于高位震荡状态，期现价格波动较大，基差变化明显。市场整体呈现供给偏紧、需求分化、库存变化不大以及宏观环境不确定的特征。

主要观点

• 行情表现：节前沪锡价格高位震荡，Mysteel综合1#锡现货价格为327000元/吨。
• 供给情况：11月精锡产量恢复至正常水平，国内锡矿产量同比微增，但缅甸矿端复产存在反复，印尼出口量环比大幅增长。
• 需求表现：新兴领域如集成电路、汽车、PVC需求保持增长，而传统领域如电脑、空调、冰箱等需求有所放缓。
• 成本与利润：矿端供应紧张，加工费维持弱势下降，整体利润处于低位。
• 库存变化：SHFE库存小幅减少，LME库存小幅增加，社会库存小幅上升，整体库存水平相对稳定。
• 操作建议：建议多单轻仓持有，仓位重者可适当减持；可考虑买入看跌期权进行保护；重点关注宏观政策落地、缅矿及刚果矿的扰动、印尼出口速度以及消费数据验证。

关键信息

1. 供给分析

• 精锡产量：2025年11月精锡产量为15490吨，环比、同比恢复正常。
• 锡矿产量：国内锡矿产量1-9月累计5.65万吨，同比微幅增加。
• 产能利用率：2025年11月锡企产能利用率约66.5%，恢复正常水平。
• 进口情况：11月中国进口锡矿1.5万吨，环比增加；进口锡锭1194吨。
• 出口情况：11月出口精锡及合金2045吨。

2. 需求分析

• 汽车产量：2025年11月中国汽车产量351.9万辆，同比增长2.4%。
• 电子计算机产量：同比减少1.4%。
• PVC产量：同比增加3.1%。
• 移动电子通信产量：同比减少11.6%。
• 空调产量：同比减少23.4%。
• 冰箱产量：同比增加5.6%。
• 洗衣机产量：同比增加5.5%。
• 电视机产量：同比减少5%。
• 太阳能电池产量：同比增加7.8%。
• 集成电路产量：同比增加15.6%。

3. 库存情况

• SHFE库存：截至2025年12月30日，库存为7772吨，周度环比小幅减少。
• LME库存：截至2025年12月29日，库存为5330吨，周度环比小幅增加。
• 社会库存：截至2025年12月26日，社会库存为10367吨，周度环比小幅增加。

4. 成本利润

• 云南精矿加工费：11000元/吨。
• 广西精矿加工费：7000元/吨。
• 加工费趋势：持续弱势，预计未来仍维持低位。

5. 供需平衡

• 全球供需平衡：2025年预计为-2.05万吨，2026年预计为-1.05万吨。
• 中国供需：2025年预计供应量为18.45万吨，需求量为19.3万吨，供需仍偏紧。

影响因素预测

产业链结构

• 产业链图示显示锡产业链包括上游矿产、中游冶炼、下游消费等多个环节。
• 矿端供应紧张，冶炼环节加工费维持低位，下游消费呈现分化趋势。

结论

当前锡市场在供给偏紧、需求分化、成本维持低位及宏观不确定性等因素影响下，整体呈现高位震荡格局。未来需重点关注宏观政策落地、缅甸及刚果矿端供应恢复情况、印尼出口速度及消费数据验证，以判断市场走势。