20251221-华联期货-铝周报_货源趋紧及宏观政策利好提振_30页_1mb

华联期货铝周报总结

核心内容概览

本报告围绕2025年12月18日铝市场进行分析，涵盖宏观政策、供给与库存、初加工及终端市场、供需平衡表及产业链结构等多个方面，揭示了当前铝市场的供需格局及未来趋势。

周度观点及策略

主要观点

• 宏观环境：美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，通胀降温趋势明显，强化美联储宽松预期。国内政策延续“逆周期+跨周期”双轮驱动，财政与货币宽松组合支撑国内经济，对沪铝走势形成提振。
• 供应端：国内氧化铝产能高位运行，过剩明显，进口窗口打开，新疆库容接近饱和，后续大量仓单到期将加剧供需不平衡。电解铝在高冶炼利润支撑下，国内在产产能小幅增长，开工率高企，预计11月产量增加不明显。
• 需求端：虽为传统消费淡季，但光伏、电车、电力等行业年末冲刺，铝型材、铝板带箔下游企业开工率上行，新能源汽车及深加工铝产品出口支撑需求。实际需求弱复苏，现货市场货源趋紧。
• 库存：国内现货库存总体去库，主因新疆地区站台积压加重，铁路运输效率下降。

策略建议

• 中线：继续持有多单。
• 短线：滚动做多。
• 支撑区间：沪铝2602参考支撑区间为21500-21600元/吨。

供给及库存分析

铝土矿

• 进口情况：2025年1-10月进口量17,096万吨，同比增长30.1%。几内亚仍是最大进口来源，占比69.41%。
• 产量：2025年1-10月国内铝土矿产量5051.55万吨，同比增长5.19%。10月产量477.23万吨，同比下滑6.96%。

氧化铝

• 价格与利润：2025年10月含税完全成本平均值为2894.35元/吨，环比下降1.3%，同比下降1.86%。部分氧化铝厂面临亏损，产能利用率仍高。
• 产量与进口：2025年1-10月氧化铝产量达7600万吨，10月产量786.5万吨，同比增长5.8%。累计进口量73.78万吨，同比下降43.47%；出口量217.53万吨，同比增长54.71%。
• 新增产能：2025年国内新增产能1030万吨，2026年新增产能1040万吨，2027年新增产能400万吨，2028年新增产能300万吨。

电解铝

• 产量：2025年10月产量379.8万吨，同比增长0.4%；1-10月累计产量3775.3万吨，同比增长2.0%。
• 成本与利润：2025年10月含税生产成本为15737.08元/吨，环比下降1.13%，同比下降15.12%。A00现货均价约20,911元/吨，平均盈利约5022元/吨。
• 供需预测：预计2026年国内电解铝维持紧平衡，海外新增产能主要集中在印尼，全球原铝供需将进入紧平衡状态。

初加工及终端市场

铝合金锭

• 产量：2025年10月产量168.2万吨，同比增长17.2%；1-10月累计产量1576.0万吨，同比增长15.7%。

铝材与铝棒

• 产量：2025年10月铝材产量569.4万吨，同比下降3.2%；1-10月累计产量5524.3万吨，同比下降0.4%。
• 进出口：2025年1-10月未锻轧铝及铝材进口量336万吨，同比增长6.1%；出口量502.0万吨，同比下降8.6%。

铝下游需求

• 建筑用铝：预计2026年建筑用铝需求将下降5%，占比降至21%。
• 电力用铝：2025年电力用铝需求1168.5万吨，同比增长2.4%；预计2026年电力用铝需求1238.1万吨，同比增长0.5%。
• 新能源车：预计2025-2026年产量增速分别为35%、10%，用铝需求预计达397.6万吨（2025E）和437.3万吨（2026E）。
• 储能需求：2026年全球储能电池发货量预计增长60%至960GWH，带动铝需求增长81.5%至217万吨。

供需平衡表及产业链结构

中国供需预测

• 原铝产量：预计2026年原铝产量4457.8万吨，同比增长1.19%。
• 原铝需求：预计2026年原铝需求4650.9万吨，同比增长0.5%。
• 供需平衡：预计2026年原铝供需紧平衡，2027年后供需缺口扩大，铝的资源属性将凸显。

全球供需预测

• 原铝产量：预计2026年全球原铝产量7540万吨，同比增长2.2%。
• 原铝需求：预计2026年全球原铝需求7543万吨，同比增长2.7%。
• 供需平衡：预计2026年全球原铝供需紧平衡。

产业链结构

• 铝产业链包括铝土矿、氧化铝、电解铝、初加工及终端市场，各环节相互影响，共同决定铝价走势。

关键信息汇总

结论

整体来看，铝市场在宏观政策利好和新能源、电力需求支撑下呈现弱复苏态势，但供给端过剩与库存压力仍需关注。2026年国内电解铝预计维持紧平衡，全球供需缺口有望扩大，铝的资源属性将更加突出。投资者可关注中线多单和短线滚动做多策略，同时警惕库存变化与产能释放对价格的影响。