20210324-西部证券-中国巨石-600176.SH-年报点评_销量带动业绩增长_2020年业绩好于预期_7页_679kb

报告摘要

中国巨石（600176.SH）2020年报总结

核心内容

中国巨石于2020年实现营业收入116.66亿元，同比增长11.2%；归母净利润24.16亿元，同比增长13.5%，基本每股收益0.69元/股，业绩好于预期。公司2020年销量创历史新高，成为业绩增长的主要驱动力。

主要观点

销量增长带动业绩：
2020年公司粗纱及制品销量达208.59万吨，电子布销量达3.78亿米，均创历史最高水平。销量增长是业绩提升的核心因素，尽管全年销售毛利率为33.78%，同比下降1.68%，但整体盈利能力仍保持稳定。
Q4行业景气度明显回升：
2020年第四季度，公司主营产品玻纤价格多次上调，行业景气度显著回升。Q4销售毛利率达到40.26%，销售净利率为30.31%，分别比Q3提升11.46%和12.83%。归母净利润同比增长95.9%至11.36亿元，主要受益于风电需求高增长及汽车、基建等领域的边际改善。预计2021年随着国外销量恢复，行业景气度将持续提升。
新项目投放夯实成长基础：
2020年公司新增多条产线，包括桐乡总部15万吨无碱池窑拉丝生产线、成都25万吨生产线。2021年桐乡总部第三条线预计投产，同时计划对桐乡电子纱产能进行技改，从6万吨提升至10万吨，埃及产能从8万吨升级至12万吨。这些项目将为公司未来几年的业绩增长奠定坚实基础。
现金流与资产结构变化：
2020年公司经营活动现金流净额为20.51亿元，同比下滑25.9%；投资和筹资活动现金流净额也有所减少，但资产负债率下降至50.06%。存货占比下降至4.3%，显示公司资产结构优化。
盈利预测与投资建议：
预计2021-2023年公司归母净利润分别为27.18亿元、31.48亿元、38.11亿元，同比增长分别为12.5%、15.9%、21.1%。对应P/E分别为23.2、20.0、16.5，EPS分别为0.78、0.90、1.09元。基于行业景气度提升和公司成长潜力，给予“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	10,493	11,666	12,535	14,101	16,892
增长率	4.6%	11.2%	7.4%	12.5%	19.8%
归母净利润(百万元)	2,129	2,416	2,718	3,148	3,811
增长率	-10.3%	13.5%	12.5%	15.9%	21.1%
每股收益(EPS)	0.61	0.69	0.78	0.90	1.09
市盈率(P/E)	29.6	26.1	23.2	20.0	16.5
市净率(P/B)	4.0	3.6	3.2	2.9	2.6