20210320-中泰证券-中国巨石-600176.SH-销量逆势高增_看好行业景气延续_龙头业绩弹性大_8页_1mb

中国巨石（600176）投资分析总结

核心内容概览

中国巨石作为玻纤行业龙头，2020年实现营收116.66亿元，同比增长11.2%，归母净利润24.16亿元，同比增长13.5%。公司2021年和2022年盈利预测上调，预计归母净利润分别为50亿元和57亿元，对应当前股价PE分别为15倍和14倍。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利弹性。

主要观点

• 行业景气度提升：玻纤行业正处在1-2年的景气上行周期，供需偏紧推动价格上涨，预计2021年和2022年行业盈利弹性较大。
• 销量逆势增长：2020年公司销量同比增长19%，其中粗纱及制品销量达209万吨，电子布销量达3.8亿米，均创历史新高。高端产品占比提升至73%，产品结构持续优化。
• 价格波动显著：2020年全年吨价同比下降7%，但第四季度吨价同比上涨8%，显示国内与海外需求复苏带来的价格反弹。
• 成本控制能力突出：吨成本同比下降4%，智能制造和管理水平提升有效推动成本下降。
• 盈利能力增强：2020年第四季度毛利率同比提升17.3个百分点，净利率同比提升9.9个百分点，反映公司盈利能力和成本控制能力的双重改善。
• 财务状况稳健：资产负债率下降至50.06%，资产结构优化，现金流状况良好，经营性现金流净额显著增长。

关键信息

财务数据

投资建议

• 业绩弹性大：公司产能持续扩张，预计2020、2021、2022年产能分别为200、221、231万吨，销量增长与价格反弹将显著提升业绩。
• 成本下降显著：智能制造和管理效率提升，推动吨成本下降，2021年有望进一步体现。
• 资产整合优势：优质资产整合提升市占率和定价权，增强盈利能力。
• 估值合理：当前PE估值较低，具备投资价值。

风险提示

• 需求不及预期：全球经济复苏节奏可能低于预期，影响行业景气度。
• 新增产能超预期：大企业新增产能可能对市场造成压力。
• 小企业冲击：小企业新增产能可能影响行业格局。
• 中高端价格下滑：中高端产品价格下滑可能削弱盈利空间。

投资逻辑

• 行业周期：玻纤行业进入景气周期，供需关系改善，价格和利润有望持续提升。
• 公司竞争优势：公司具备领先的市场份额和产品结构，高端产品占比高，盈利能力强。
• 成本控制：通过智能制造和管理优化，有效降低成本，提升利润率。
• 财务健康：资产负债率下降，现金流状况良好，具备良好的财务基础。

总结

中国巨石在2020年实现了销量和利润的双增长，受益于行业景气度提升和市场需求复苏。公司具备显著的成本控制能力和盈利弹性，未来几年产能扩张和产品结构优化将进一步增强其市场地位和盈利能力。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的投资价值，但需关注行业供需变化和价格波动风险。