20180820-西部证券-中国巨石-600176.SH-中国巨石18H1业绩点评_玻纤市场稳中向好_净利润率处于高位_3页_556kb

报告摘要

中国巨石2018年上半年实现营业收入50.18亿元，同比增长23.06%；归母净利润12.67亿元，同比增长25.91%。业绩表现符合市场预期，主要得益于玻纤行业稳中向好的趋势，以及公司持续的产能优化与成本控制。

行业趋势向好：玻纤市场在行业政策引导和市场调节的共同作用下，呈现稳中向好的态势，低端落后产能逐步关停，推动产品结构和产能结构优化。
产能扩张有序：公司上半年推进多个产能建设项目，包括九江新建及冷修的4条生产线，桐乡总部智能制造基地建设，以及美国项目的投产计划。
成本控制有效：公司期间费用率显著下降，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.02pct、1.12pct和1.25pct，期间费用率降至14.24%，同比下降2.37pct。净利率达到25.35%，创同期新高。
现金流稳健：公司经营性现金流净额达15.67亿元，超过当期利润，显示公司经营状况良好。
业绩增长预期：公司预计2018-2019年净利润分别为26.26亿元和33.21亿元，对应当前股价的市盈率分别为13.0倍和10.3倍，维持“买入”评级。

财务指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	7446	8,652	10,249	12,368	14,252
增长率（%）	5.6	16.2	18.5	20.7	15.2
净利润（百万元）	1521.0	2,150	2,626	3,321	4,041
增长率（%）	54.7	41.3	22.1	26.5	21.7
每股收益（EPS）	0.43	0.61	0.75	0.95	1.15
市盈率（P/E）	22.40	15.8	13.0	10.3	8.4
市净率（P/B）	3.11	2.7	2.4	2.0	1.7