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证券研究报告总结：扬农化工（600486）

核心内容

本报告为信达证券推出的【卓越推】行业周产品，聚焦化工行业，本期重点推荐扬农化工（股票代码：600486）。报告分析了扬农化工在环保政策调整、产品结构优化、产能释放及行业景气度提升等方面的多重利好因素，认为其未来3个月内表现有望显著优于市场，建议重点配置。

主要观点

1. 环保政策调整带来投资机会

• 江苏省环保厅发布通知，连云港、盐城等地因环保整治而停产的化工企业可在完成整改后申请复产，无需再次经过环保部门的核查、验收。
• 央视曝光环境污染事件后，相关化工园区企业全面停产，导致包括联化科技、闰土股份等在内的多家上市公司业绩受损。
• 现行环保政策已有所缓和，表明监管趋于理性，对之前被错杀的个股形成利好，尤其是扬农化工这类具备优质产能和环保合规能力的企业。

2. 扬农化工核心推荐理由

• 新产能投产，业绩增长显著：2017年优嘉二期产能释放，推动除草剂和杀虫剂销量及均价同比大幅增长，毛利率提升明显。
• 麦草畏需求快速增长：麦草畏作为二代转基因作物耐除草剂品种的重要配套产品，预计2019年全球需求将达3.5~5.0万吨，扬农化工作为主要生产商，将受益于需求增长。
• 草甘膦仍处景气周期：公司草甘膦产能达3万吨，行业有效产能下降至75.2万吨，全球供需趋紧，价格维持高位，公司采用长协定价机制，有效规避价格波动风险。
• 菊酯价格维持高位：受中间体短缺及醚醛反倾销影响，菊酯价格持续上涨，公司凭借完整的产业链配套和成本优势，有望进一步受益。

3. 未来产能释放保障业绩增长

• 公司正在推进如东三期项目，预计建设期3年，建成后将新增11,475吨/年杀虫剂、1,000吨/年除草剂和3,000吨/年杀菌剂产能。
• 项目建成后，年均营收预计达15.41亿元，为公司长期业绩增长提供有力支撑。

关键信息

• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为3.02元、3.57元和4.29元，维持“买入”评级。
• 风险因素：包括草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不及预期、新业务消耗现金头寸等。
• 相关研究：报告引用多份历史研究报告，强调扬农化工在业绩增长、产能释放及行业景气度方面的持续表现。

行业重点覆盖公司

分析师声明

本报告由信达证券化工行业分析师李皓和张燕生撰写，分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观，不与分析师薪酬直接相关。

风险提示

• 投资者需注意证券市场风险，包括政策变化、行业周期波动及市场情绪等因素。
• 报告不构成投资建议，仅作为参考，投资者应根据自身情况谨慎决策。

评级说明

• 投资建议基于沪深300指数6个月内的相对表现，分为买入、增持、持有、看淡、卖出五档。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡三档。

总结

扬农化工凭借环保政策调整、产品结构优化、产能释放及行业景气度提升，展现出强劲的增长潜力。在当前市场环境下，公司作为优质化工企业，有望实现业绩持续改善，成为投资者重点关注对象。