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证券研究报告总结：扬农化工（600486）

核心内容概述

本报告是信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，重点推荐扬农化工（600486）作为当前最具投资价值的化工行业股票之一。报告分析了公司近期业绩表现、行业环境变化以及未来增长潜力，认为扬农化工在除草剂、杀虫剂等业务领域具备较强的盈利能力，且未来项目拓展将支撑公司长期增长。

主要观点

1. 行业动态：宁夏部分生物发酵企业因环保问题关停

• 宁夏永宁县启元、泰瑞、伊品生物三家企业因环保问题被建议停产整治。
• 伊品生物为国内主要氨基酸类饲料添加剂生产商，其停产可能对相关产品价格产生一定支撑。
• 草甘膦、麦草畏等除草剂产品因行业供需关系变化，价格持续上涨，有利公司盈利。

2. 公司业绩表现：除草剂业务量价齐升

• 扬农化工2017年前三季度营业收入31.47亿元，同比增长45.80%；归母净利润4.07亿元，同比增长38.20%。
• 除草剂业务实现营收13.49亿元，占2016年全年除草剂营收的131.09%。
• 平均售价同比增长51.95%，产销量分别达3.67万吨和3.56万吨，推动公司盈利显著增长。

3. 麦草畏业务增长潜力大

• 麦草畏进入快速放量期，受益于二代转基因作物的推广。
• 2017年4月，如东二期1万吨麦草畏产能投产，公司总产能达1.5万吨。
• 预计2019年全球麦草畏需求将增至3.5~5.0万吨，公司作为主要生产商将进入放量期。

4. 菊酯价格上涨，业绩支撑增强

• 菊酯价格近期持续上涨，华东地区出厂价由15.5万元/吨上涨至23.0万元/吨。
• 公司具备完整的产业链配套，成本优势显著，菊酯业务为公司业绩提供较强支撑。

5. 如东三期项目推动长期增长

• 如东三期项目包括11,475吨/年杀虫剂、1,000吨/年除草剂和3,000吨/年杀菌剂产能。
• 项目预计建设期为3年，建成投产后年均营收可达15.41亿元，保障公司业绩持续增长。

关键信息

• 推荐理由：除草剂业务量价齐升、麦草畏需求增长、菊酯价格上涨、如东三期项目支撑。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。

风险因素

• 行业风险：草甘膦行业开工率快速提升，可能影响价格稳定性。
• 政策风险：环保约束可能不达预期，影响企业运营。
• 市场风险：麦草畏抗性种子推广不及预期，可能影响产品需求。
• 财务风险：新业务可能消耗大量现金头寸，影响现金流。

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，覆盖能源化工、石油化工、新能源等多个领域。
• 李皓：中国人民大学金融学硕士，从事化工行业研究多年。
• 张燕生：清华大学化工系高分子材料学士，北京大学金融学硕士，具备丰富的化工行业管理经验。

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