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证券研究报告总结：扬农化工（600486）

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，重点推荐化工行业公司扬农化工（600486）。报告分析了当前化工行业面临的政策与市场环境变化，指出江苏省环保政策的调整为部分化工企业带来复产机会，同时强调扬农化工在产能释放、产品结构优化及行业景气度提升方面的投资价值。

主要观点

1. 政策环境改善

   • 江苏省环保厅发布通知，允许已完成整改的连云港、盐城化工园区企业复产，无需再经环保部门核查验收，但会进行30天内的跟踪检查。
   • 此次政策调整表明环保监管趋于理性，避免了“一刀切”做法，为部分受环保整治影响的化工企业带来利好，尤其是涉及农药、染料中间体的公司。

2. 行业景气度提升

   • 2017年农药行业受供给侧改革和环保监管影响，落后产能出清，公司新产能投产，推动产品量价齐升。
   • 2018年一季度，扬农化工因优嘉二期项目投产，除草剂和杀虫剂销量同比增长68%和9%，产品价格同比上涨16%和28%，带动公司业绩持续增长。

3. 产品结构优化与增长潜力

   • 公司主要产品包括杀虫剂、除草剂和杀菌剂，其中麦草畏和草甘膦为重要盈利增长点。
   • 麦草畏受益于二代转基因作物的推广，未来需求有望大幅增长，公司作为主要生产商，将进入放量期。
   • 草甘膦行业已进入紧平衡状态，公司拥有3万吨产能，采用长协定价模式，有助于稳定收益。

4. 成本优势与价格支撑

   • 公司具备完整的产业链配套，尤其在菊酯生产方面，拥有自成体系的中间体生产能力，成本优势明显。
   • 受上游中间体价格上涨及部分装置停车影响，菊酯价格维持高位，公司业绩有望进一步提升。

5. 未来产能释放

   • 公司计划建设如东三期项目，预计年均营收15.41亿元，将成为未来业绩增长的重要保障。

关键信息

• 本期推荐股票：扬农化工（600486）
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为3.02元、3.57元和4.29元，维持“买入”评级。
• 风险提示：草甘膦开工率上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金流。
• 相关研究：报告引用了多份过往研究，强调公司业绩的持续改善和增长潜力。

行业重点覆盖公司一览

分析师信息

• 李皓：化工行业分析师，中国人民大学金融学硕士，信达证券研究开发中心成员。
• 张燕生：化工行业分析师，清华大学化工系高分子材料学士，北京大学金融学硕士，具有7年中国化工集团管理经验。
• 研究团队：信达证券能源化工研究团队，郭荆璞为首席分析师，曾获第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。

风险提示

• 环保政策变化可能影响企业开工率。
• 行业周期波动可能对产品价格和需求产生影响。
• 新业务可能带来现金流压力。

评级说明

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