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证券研究报告总结：扬农化工（600486）

核心内容

本期【卓越推】推荐公司为扬农化工（600486），该股票被信达证券列为未来3个月最看好的投资标的，预计其股价将显著跑赢市场，建议重点配置。

主要观点

1. 行业环境改善
   江苏省环保政策有所缓和，连云港、盐城等地化工园区企业即将复产。此前因环保整治被停产的企业，如闰土股份、联化科技等，将逐步恢复生产，市场对相关企业估值有望修复。扬农化工作为行业龙头，其产品受到环保政策利好影响，投资价值凸显。

2. 业绩表现强劲
   扬农化工在2017年受益于供给侧改革及环保监管趋严，推动其主营产品（杀虫剂、除草剂、杀菌剂）量价齐升，实现营收和毛利率的显著增长。2018年一季度，受优嘉二期产能释放影响，除草剂和杀虫剂销量再创新高，毛利率进一步提升。

3. 产品结构优化与市场前景广阔

   • 麦草畏：公司拥有2.5万吨/年的产能，受益于转基因作物推广，预计2019年全球需求将增长至3.5~5.0万吨，公司有望进入放量期。
   • 草甘膦：行业处于紧平衡状态，公司采用长协定价机制，有效应对市场价格波动，2018年一季度草甘膦FOB价格同比上涨11.11%。
   • 菊酯：公司是唯一具备完整产业链的拟除虫菊酯生产企业，受益于发达国家替代中毒性农药趋势，菊酯价格因中间体短缺和反倾销政策维持高位，有望进一步提振业绩。

4. 产能扩张保障长期增长
   公司正在推进如东三期项目，预计建设期为3年，建成后年均营收可达15.41亿元，成为未来业绩增长的重要保障。

关键信息

• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为3.02元、3.57元和4.29元，维持“买入”评级。
• 风险因素：草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不及预期、新业务消耗现金头寸。
• 研究团队：信达证券能源化工研究团队由首席分析师郭荆璞领衔，具备丰富的行业研究经验，覆盖能源化工全产业链。

行业重点覆盖公司

机构销售联系人

风险提示

• 投资者需注意证券市场的波动风险。
• 报告中提及的证券或投资标的可能在不同地区或国家受限，需独立评估。
• 报告不构成投资建议，不承担因使用报告内容而产生的任何责任。

评级说明

• 股票投资评级：买入（股价相对强于基准20%以上）、增持（股价相对强于基准5%～20%）、持有（股价波动在±5%之间）、卖出（股价弱于基准5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越基准）、中性（行业指数与基准基本持平）、看淡（行业指数弱于基准）。