20210503-天风证券-宁德时代-300750.SZ-现金流强劲_加速布局产业链_3页_725kb

宁德时代（300750）总结

核心内容

宁德时代在2020年表现出强劲的财务表现和市场竞争力，其收入、利润、现金流等关键指标均实现显著增长。公司不仅在动力电池业务上保持领先地位，还在储能业务上实现了快速增长。此外，宁德时代在资产结构优化、研发投入加大和产能扩张方面也展现出强大的战略执行力。

主要观点

• 收入与利润增长：

  • 2020年宁德时代总收入达503亿元，同比增长10%。
  • 归母净利润为55.8亿元，同比增长22%。
  • 扣非净利润为42.7亿元，同比增长8.9%。
  • EBITDA为125亿元，同比增长19%。
  • 经营活动现金净流量为184亿元，同比增长37%。

• Q4表现亮眼：

  • 2020年第四季度收入188亿元，同比增长45%。
  • 归母净利润22亿元，同比增长103%。
  • 扣非净利润17亿元，同比增长79%。
  • 经营活动现金净流量为81亿元，同比增长158%。
  • Q4毛利率为28.4%，同比下降0.6Pct，但环比提升0.6Pct，主要由于成本端优化。

• 分业务表现：

  • 动力电池销量为44.5Gwh，同比增长10%；单价为0.89元/wh，同比下降7%。
  • 储能业务收入为19亿元，同比增长219%；销量为2.4Gwh，同比增长237%；单价为0.81元/wh，同比下降5%；毛利率为36%，同比下降1.9Pct。
  • 材料业务收入为34亿元，同比下降20%；毛利率为20.5%，同比下降3.9Pct。

• 研发投入：

  • 2020年研发投入达35.7亿元，研发费用率为7.1%，同比提升0.6Pct。
  • 公司持续加大研发投入，已与LGC拉开差距。

• 产能与资产结构：

  • 2020年动力有效产能为69Gwh，同比增长30%。
  • 2020年公司资产总计1566亿元，其中货币资金为684亿元，占比44%，同比提升12Pct。
  • 固定资产为196亿元，占比13%，同比下降4Pct。

• 财务预测：

  • 2021-2023年，公司预计归母利润分别为110亿元、153亿元、205亿元。
  • 2021-2023年，EBITDA分别为222亿元、327亿元、408亿元。
  • 对应的EV/EBITDA估值分别为40.54X、27.54X、22.03X，公司维持“买入”评级。

关键信息

• 财务健康状况：

  • 2020年公司经营活动现金流强劲，为184亿元，同比增长37%。
  • 公司现金储备充足，货币资金占比高达44%，为后续扩产和产业链布局提供坚实基础。

• 估值与盈利预期：

  • 2020年市盈率为161.95，市净率为14.08，市销率为17.97。
  • 2021年预计市盈率为82.22，市净率为16.24，市销率为8.35。
  • 2023年预计市盈率为44.19，市净率为10.08，市销率为5.18。

• 风险提示：

  • 产能投产不及预期
  • 电动车销量不及预期
  • 材料降本不及预期

估值表

资产负债表摘要

现金流量表摘要

财务比率摘要

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）
• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）

风险提示

• 产能投产不及预期
• 电动车销量不及预期
• 材料降本不及预期