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宁德时代（300750）公司点评报告总结

核心内容

宁德时代（300750）作为国内动力电池领域的绝对龙头，在2020年及2021年第一季度展现出强劲的业绩增长和良好的现金流状况。公司不仅在国内市场保持领先地位，同时在全球市场持续扩张，进一步巩固其行业地位。

2020年及2021年第一季度财务表现

• 营业收入：2020年实现503.19亿元，同比增长9.90%；2021年第一季度实现191.67亿元，同比增长112.24%。
• 归母净利润：2020年实现55.83亿元，同比增长22.43%；2021年第一季度实现19.54亿元，同比增长163.38%。
• 扣非后归母净利润：2020年实现42.65亿元，同比增长8.93%。
• 现金流：2020年第四季度经营性现金净流入81.24亿元，同比增长158.15%；2021年第一季度提升至109.67亿元，同比增长248.51%。
• 现金及等价物余额：截至2021年第一季度末，公司现金及等价物余额达657.89亿元。

业务发展情况

• 动力电池业务：2020年实现营收394.25亿元，同比增长2.18%；毛利率为26.56%，较上年略有下降。
• 产能与销售：2020年电池系统生产51.71GWh，同比增长9.42%；销售46.84GWh，同比增长14.36%。
• 市占率：2020年国内动力电池装机量为63.6GWh，公司市占率为50%；全球装机量为34GWh，市占率约25%。
• 海外业务：2020年海外营收达79.08亿元，同比增长295.30%，占比提升至15.71%。

扩产计划

• 公司自2020年底以来宣布多笔扩产计划，包括12月公布的390亿元扩产计划和2021年2月公布的290亿元扩产计划。
• 2021年4月，公司与ATL成立两家合资公司，进一步布局产业链。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为97.1亿元、155.0亿元、228.2亿元。
• PE估值：2021年预计PE为93.16倍，2022年预计PE为58.34倍，2023年预计PE为39.62倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为446.4元。

主要观点

• 行业龙头地位稳固：宁德时代在国内动力电池市场保持50%的市占率，并在全球市场占据首位，显示出强大的市场竞争力。
• 业绩持续增长：公司营收和净利润均实现显著增长，尤其是2021年第一季度，增速远超预期。
• 现金流强劲：公司经营性现金流持续改善，现金储备充足，为其持续扩张提供有力支撑。
• 全球扩张加速：海外业务增长迅速，公司正积极拓展国际市场，预计2021年海外出货量将超过20GWh。
• 未来增长潜力大：公司不断推进扩产计划和产业链布局，预计将在未来几年内持续受益于新能源汽车行业的快速发展。

关键信息

• 2020年Q4：营收187.97亿元，同比增长45.35%；归母净利润22.26亿元，同比增长103.14%。
• 2021年Q1：营收191.67亿元，同比增长112.24%；归母净利润19.54亿元，同比增长163.38%。
• 现金流：2020年Q4经营性现金净流入81.24亿元；2021年Q1提升至109.67亿元。
• 财务指标：
  • 毛利率：2020年为26.56%，预计2021年保持在27.2%左右。
  • 净利润率：2020年为11.1%，预计2021年为9.8%。
  • 市盈率（PE）：2020年为146.49倍，预计2021年为93.16倍。
  • 市净率（PB）：2020年为12.74倍，预计2021年为12.23倍。
  • 资产负债率：2020年为55.8%，预计2021年为62.8%。

风险提示

• 新能车销量不及预期：若新能源汽车销量增长不及预期，可能对公司的业绩产生负面影响。

附录：分析师简介

• 竺佳敏：东北证券中小盘行业首席分析师，具有7年证券研究从业经验。
• 胡洋：东北证券中小盘&电新组分析师，具有3年证券研究从业经验。

附录：重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，不构成对所述证券买卖的出价或征价。
• 报告内容仅供参考，不承担因使用本报告而产生的任何直接或间接损失责任。

附录：投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。