20190902-华泰证券-交通运输2019年中报业绩总览：宏观因素扰动明显，整体符合预期_3页_251kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2019年9月发布的行业研究报告对交通运输行业进行了分析，整体评级为“中性”。报告指出，宏观经济增速放缓及贸易冲突对交运板块盈利造成一定压力，但多数公司业绩表现与市场预期基本一致。不同子行业表现差异较大，重点推荐了部分公司，如南方航空、中远海能、嘉友国际、深高速等，认为其具备投资价值。

主要观点

• 宏观经济与贸易冲突影响：经济增速放缓及贸易冲突对航空、铁路、港口等交运子行业造成压力，整体盈利疲软。
• 航空业表现分化：国内线需求疲软，三大航（南航、东航、国航）二季度盈利下滑，国际线相对平稳。低成本航司春秋航空表现亮眼，归母净利润同比增长17.5%，抗周期能力强。
• 机场板块分化显著：上海机场业绩增长33.5%，主要受益于免税业务增长；白云机场和深圳机场受一次性利空影响，业绩同比分别下降39.1%和16.7%。
• 快递业面临挑战：二季度件量增速回升，但通达系公司单票毛利下滑，盈利低于市场预期。建议关注“双十一”带来的短期机会，短期相对看好韵达股份。
• 航运与港口表现不一：油运板块复苏，集运因低基数同比改善；干散运受矿难和天气影响，业绩低迷。港口吞吐量增速放缓，全年预计低个位数增长。
• 公路与铁路相对稳定：高速公路和铁路公司业绩基本符合预期，建议关注ETC升级改造及铁路改革主题。

关键信息

重点推荐公司

业绩表现

• 中国国航：1H19归母净利润3,139百万人民币，同比-9.5%，好于预期4.4%。
• 东方航空：1H19归母净利润1,943百万人民币，同比-14.9%，好于预期1.3%。
• 南方航空：1H19归母净利润1,690百万人民币，同比-20.9%，低于预期13.3%。
• 春秋航空：1H19归母净利润854百万人民币，同比+17.5%，低于预期7.8%。
• 上海机场：1H19归母净利润2,700百万人民币，同比+33.5%，低于预期1.9%。
• 白云机场：1H19归母净利润428百万人民币，同比-39.1%，低于预期4.6%。
• 韵达股份：1H19归母净利润1,296百万人民币，同比+29.6%，低于预期1.2%。
• 建发股份：1H19归母净利润1,377百万人民币，同比+16.0%，好于预期15.7%。

风险提示

• 经济低迷
• 贸易摩擦
• 油价上涨
• 人民币贬值
• 竞争结构恶化

结构建议

• 关注非航机场与高股息公路个股：如上海机场、深高速。
• 把握铁路改革与油运旺季机会：建议布局相关产业链公司。
• 关注“双十一”带来的快递行业短期机会：相对看好韵达股份。
• 把握航空供给放缓的长期趋势：关注春秋航空等低成本航司。

评级说明

• 行业评级：中性（维持）。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出，分别对应股价相对基准的涨幅。

联系信息

• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮政编码：210019，电话：862583389999，传真：862583387521，电子邮件：ht-rd@htsc.com
• 深圳：深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼，邮政编码：518017，电话：8675582493932，传真：8675582492062，电子邮件：ht-rd@htsc.com
• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮政编码：100032，电话：861063211166，传真：861063211275，电子邮件：ht-rd@htsc.com
• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮政编码：200120，电话：862128972098，传真：862128972068，电子邮件：ht-rd@htsc.com