20190902-财信证券-交通运输行业月度报告：机场板块受益事件催化，航运标的业绩大幅改善_22页_1mb

交通运输行业月度报告总结

核心内容

2019年9月交通运输行业报告指出，行业整体表现与市场同步，建议从航空、油运和快递三个主线进行配置。其中，航空板块受益于油价下跌及政策利好，油运板块因供需缺口扩大而业绩改善，快递板块则因业务增长及估值较低而具备投资价值。

主要观点

• 航空板块：受益于油价下行及政策利好（如民航发展基金减半），客座率上行，业绩有望改善。重点推荐中国国航、春秋航空。
• 油运板块：受益于老旧船舶拆解及全球油运市场供需失衡，建议关注中远海能、招商轮船。
• 快递板块：业务量增长快，行业集中度提升，估值较低，建议关注圆通速递、申通快递。

关键信息

市场行情回顾

• 2019年8月交通运输指数下跌3.89%，跑输万得全A指数2.4个百分点。
• 机场、航运子板块表现较好，主要受“香港机场事件”及限硫令公约影响。
• 机场板块涨幅明显，其中白云机场、深圳机场受益于政策和事件驱动。

估值分析

• 截至2019年8月30日，交通运输(申万)指数市盈率为17.87倍，较万得全A指数溢价7.51%。
• 高速公路及铁路板块估值较低，具备防御性。
• 机场及航空板块具有成长性和周期性，适合牛市配置。

高频数据跟踪

• 机场板块：2019年7月，北京首都机场航班数同比-1.2%，客流量同比+2.1%；上海机场航班数同比+3.72%，客流量同比+4.59%；深圳机场航班数同比+4.32%，客流量同比+7.79%；白云机场航班数同比+3.96%，客流量同比+7.73%。
• 航空板块：2019年7月民航旅客周转量同比+11.6%，货邮周转量同比+0.8%。航班正常率为72.42%，正班客座率为83.3%。
• 港口板块：2019年7月全国主要港口货物吞吐量同比+6.02%，集装箱吞吐量同比+6.92%。
• 航运板块：BDI指数上涨4.44%，BPI上涨0.49%，BCI上涨6.21%，BSI上涨0.6%。油运市场回暖，BDTI和BCTI指数有所波动。
• 铁路板块：2019年7月铁路货运量同比+9.1%，大秦铁路货运量同比-4.02%。
• 公路板块：2019年7月公路货运量同比+6.4%，货物周转量同比+6.9%，客运量同比-4.3%。
• 物流板块：2019年7月规模以上快递业务量同比+28.6%，收入同比+26.3%，单件均价同比-1.78%，CR8指数为81.7%。

行业重点新闻及政策

1. 2018年减免通行费917.8亿元：全国收费公路减免通行费，其中鲜活农产品运输车辆减免占比最高。
2. 中国旅游集团旗下上海市内免税店开业：为游客提供更便捷的购物体验，对机场免税业务形成补充。
3. 拼多多第二季度业绩超预期：尽管仍亏损，但营收增长显著，用户基数扩大。

重点公司公告及简评

• 中国国航：剥离国货航影响营收，国际航线表现亮眼，新租赁准则导致利息支出增加。
• 上海机场：免税收入高增长，非航业务占比提升，盈利能力增强。
• 招商轮船：油运市场回暖，业绩大幅回升，LNG船队投资收益上升。
• 中远海能：运力增长及油价上涨推动业绩大幅增长，LNG板块贡献未来业绩。
• 春秋航空：运力投放与客座率上行带动业绩增长，油耗及成本管理优化。

风险提示

• 国内宏观经济超预期下滑可能影响机场及航空行业业绩。
• 人民币汇率贬值及油价上涨可能制约航空板块。
• 全球经济下滑及中美贸易战可能影响港口及航运板块。
• 高速公路及铁路板块存在收费政策变动风险。
• 快递板块面临业务量增速回落风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（变动幅度5%-15%）、中性（-10%至5%）、回避（落后10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市、同步大市、落后大市。

总结

交通运输行业在2019年8月整体表现欠佳，但机场与航运子板块因政策及市场因素表现突出。未来投资建议聚焦航空、油运及快递三大板块，重点关注中国国航、春秋航空、中远海能、招商轮船、圆通速递及申通快递。行业估值处于价值区间，具备一定的配置价值。同时，需警惕宏观经济、汇率、油价、贸易战及政策变动等风险因素。