20150727-广发证券-化工研究周报_化工品价格跌多涨少_价差涨跌相当_19页_3mb

广发化工研究周报（7月第5期）总结

核心内容概述

本期周报主要分析了基础化工行业近期的发展态势，指出化工品价格整体呈现跌多涨少的特点，同时价差涨跌相当。行业整体给予“持有”评级，强调了未来一段时间内行业将面临原油价格震荡、终端需求复苏不确定以及环保政策带来的供给端收缩等风险。

主要观点

• 原油市场：6月受美国库存影响，原油期货价格小幅反弹，但OPEC未有减产计划，全球油市仍处于供过于求状态，预计7月原油价格将维持底部窄幅震荡。
• 化工品价格波动：大部分化工品价格跟随原油波动，精细化学品价格相对稳定。在跟踪的231个产品中，34种价格上涨，95种价格平稳，102种价格下跌。
• 盈利能力变化：在43个产品价差中，17种价差扩大，5种平稳，21种缩小，整体呈现盈利能力涨跌相当的格局。
• 行业走势：基础化工板块跑赢大盘，估值水平已超越历史均值。
• 重点子行业：建议关注精细化工与转型升级类企业、涤纶长丝、国企改革、工程胶粘剂和农资行业。

关键信息

一、化工品价格走势

• 原油、橡胶价格下跌：WIT油价收于48.14美元/桶，较前一周下跌5.40%；天然橡胶期货收盘价下跌1.6%。
• 煤炭价格平稳：阳城无烟煤和潞城动力煤保持平稳。
• 棉花价格上涨：棉花期货结算价上涨1.2%。
• 价格涨跌分布：
  • 价格上涨：环氧丙烷（PO）上涨5.8%。
  • 价格下跌：工业萘下跌10.1%，氢氟酸下跌7.6%，二乙醇胺下跌7.0%，丁二烯下跌6.3%，乙烯焦油下跌5.0%。

二、化工品价差走势

• 价差扩大：
  • PTA（116.7%）、三聚磷酸钠（30.1%）、醋酸乙烯法PVA（29.0%）、环氧丙烷（20.5%）、电石法PVA（16.1%）、乙烯法PVC（13.3%）、DMF（8.0%）、R22（6.3%）。
• 价差缩小：
  • 电石法PVC（-36.5%）、己二酸（-24.4%）、黄磷（-11.4%）、草甘膦（-8.5%）、顺酐法BDO（-8.3%）、涤纶短纤（-8.3%）、丁酮（-8.2%）、二甲醚（-6.5%）、电石法BDO（-5.7%）。

三、投资组合表现

• 本期收益率：7月20日至7月24日，“广发化工投资组合”收益率为11.52%。
• 投资组合构成：国瓷材料（10%）、海利得（10%）、德威新材（10%）、浙江众成（10%）、万华化学（10%）、回天新材（10%）、桐昆股份（10%）、华鲁恒升（10%）、联化科技（10%）、双星新材（10%）。

四、重点关注子行业及投资标的

1. 精细化工与转型升级类企业

   • 主要观点：高技术壁垒带来良好的竞争格局，盈利能力高于传统化工企业，外延式扩张和内生性增长并行。
   • 投资标的：国瓷材料、道氏技术、鼎龙股份、德威新材、飞凯材料、和邦股份、阳谷华泰。

2. 涤纶长丝

   • 主要观点：下游纺织需求稳定，新增产能投放放缓，供需格局改善，有望走出行业底部。
   • 投资标的：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。

3. 国企改革

   • 主要观点：山东国企改革方案加速落地，相关企业有改革预期。
   • 投资标的：华鲁恒升、鲁西化工、广州浪奇。

4. 工程胶粘剂

   • 主要观点：进口替代趋势明显，内资企业具备竞争力，外延扩张推动增长。
   • 投资标的：回天新材、硅宝科技。

5. 农资行业

   • 主要观点：农业信息化政策推动行业发展，农村市场潜力巨大。
   • 投资标的：金正大、诺普信、和邦股份、芭田股份、新都化工、史丹利、新洋丰、司尔特、新奥股份。

五、行业走势与估值

• 行业表现：上周基础化工板块上涨5.86%，跑赢大盘。
• 估值情况：基础化工PE（TTM）为57.9倍，超越2008年1月以来的均值，相比全部A股估值溢价35.5倍。

六、行业要闻

1. 国家降低成品油价格：汽、柴油价格每吨降低265元，零售价每升降低0.2元和0.23元。
2. 工信部化解过剩产能：将化解过剩产能作为“十三五”首要任务，强调控制新产能和加快淘汰落后产能。
3. PTA龙头远东石化破产：因经营困难停止生产并申请破产清算，涉及PTA产能330万吨。

七、风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

结论

本期周报指出，基础化工行业整体表现稳健，板块跑赢大盘，但需警惕原油价格波动和终端需求复苏不及预期。投资组合表现良好，建议关注具有技术优势和增长潜力的子行业，如精细化工、涤纶长丝、国企改革、工程胶粘剂和农资行业。同时，提醒投资者注意行业风险因素。