20141229-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值持续上升_行业估值差异趋于收敛_32页_1mb

A股估值与流动性周报总结

核心内容概述

本报告分析了A股市场整体及各板块、行业的估值水平与市场流动性情况。整体来看，A股估值处于较低水平，但行业间存在明显差异。同时，国际经济数据对国内市场产生了一定影响，国内流动性略显紧张。

主要观点与关键信息

A股整体估值

• A股的动态市盈率目前为16.57倍，低于历史均值0.62个标准差。
• A股的市净率目前为2.17倍，低于历史均值0.32个标准差。
• 沪深300指数的动态市盈率为11.92倍，市净率为1.83倍。
• 中小板的动态市盈率为46.04倍，市净率为3.69倍。
• 创业板的动态市盈率为69.59倍，市净率为5.24倍。
• 金融股的动态市盈率为8.25倍，市净率为1.54倍，估值较低。
• 非金融股的动态市盈率为28.48倍，市净率为2.61倍，相对于金融股，市盈率溢价高达245%。

国际市场估值

• 国际主要股市上周涨跌不一，道琼斯工业平均指数上涨1.40%，德国DAX指数上涨1.38%，日经225指数上涨1.12%。
• 恒生AH股溢价指数收于128.43，显示A股与H股之间的溢价。

行业估值差异

• 银行、房地产、建筑装饰等行业的估值处于较低水平，属于历史底部区域。
• 农林牧渔、有色金属、电子、计算机、传媒等行业估值较高，存在较大溢价。
• 银行业股息收益率较高，达到3%以上，而国防军工、通信、计算机、电子、传媒等行业的股息收益率低于1%。

业绩一致预期

• 市场对2014年和2015年全部A股净利润的预期分别为25664亿元和29915亿元，分别增长13%和17%。
• 上周全部A股2014年净利润一致预期下调17.00亿元，其中沪深300板块下调8.49亿元，中小板下调5.79亿元，创业板下调1.64亿元。
• 行业方面，电气设备、商业贸易行业净利润一致预期小幅上调，而有色金属行业净利润一致预期大幅下调。

股价分布

• A股平均股价为16.18元，处于较高位置。
• 目前的股价分布与2010年6月较为相似，但与历史底部区域（如2005年7月、2008年10月）相比，分布集中程度仍有较大差距。

流动性监测

• 上周美国第三季度实际GDP增长5%，高于此前预期，创2003年以来最快增速。
• 国内方面，短期SHIBOR利率大幅攀升，7天SHIBOR报收于4.82%，比前一周下降55个基点；3个月期SHIBOR继续上升；10年期国债到期收益率报收于3.63%，比前一周下降8个基点。
• 证券市场交易结算资金余额为9869亿元，较前一周减少2057亿元；当周银证转账净流入资金3598亿元。
• A股市场融资余额为10006亿元，较前一周增加5亿元；融券余额为69亿元，较前一周增加1亿元。

估值结构分析

• 市净率分布：

  • 14.03%的个股市净率在0~2倍之间。
  • 42.97%的个股市净率在2~4倍之间。
  • 43.01%的个股市净率大于4倍。

• 市盈率分布：

  • 10.23%的个股市盈率在0~20倍之间。
  • 22.90%的个股市盈率在20~40倍之间。
  • 66.87%的个股市盈率大于40倍（包含亏损股）。

估值结构细分

沪深300板块

• 动态市盈率为11.92倍，市净率为1.83倍，均低于历史均值。
• 市盈率均值为16.05，标准差为8.34；市净率均值为2.26，标准差为1.17。

中小板

• 动态市盈率为46.04倍，市净率为3.69倍，均高于历史均值。
• 市盈率均值为33.54，标准差为8.91；市净率均值为3.55，标准差为1.16。

创业板

• 动态市盈率为69.59倍，市净率为5.24倍。
• 市盈率均值为51.27，市净率均值为3.90。

行业估值分析

• 低估值行业：
  • 银行、房地产、建筑装饰、电力等行业的估值处于折价水平。
• 高估值行业：
  • 农林牧渔、有色金属、电子、计算机、传媒、医药生物等行业的估值存在较大溢价。
• 行业估值分位数：
  • 银行业市盈率处于历史底部区域（分位数10%）。
  • 有色金属、钢铁、国防军工等行业的市盈率处于较高水平。

股息收益率

• A股市场股息收益率为2.18%。
• 银行、纺织服装、采掘、家用电器行业的股息收益率超过3%。
• 国防军工、通信、计算机、电子、传媒、农林牧渔、休闲服务、有色金属、医药生物等行业的股息收益率低于1%。

流动性分析

• 国内流动性：

  • 短期SHIBOR利率大幅攀升，中长期利率略有反弹，货币市场流动性略显紧张。
  • 证券市场交易结算资金余额为9869亿元，处于较高水平。
  • 融资融券余额为10006亿元，较前一周略有增加。

• 国际流动性：

  • 美元指数报收于90.03，较前一周上升0.44。
  • 美国十年期国债到期收益率反弹到2.25%。

结论

A股市场整体估值处于较低水平，但行业间差异显著。银行、房地产、建筑装饰等行业的估值较低，而农林牧渔、有色金属、电子等行业估值较高。同时，国内流动性略显紧张，但证券市场交易结算资金余额处于较高水平，股票市场流动性相对宽裕。