20140818-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值持续上升_业绩预期小幅下调_31页_787kb

A股估值与流动性周报总结

核心内容概述

本报告分析了A股市场的整体估值水平、行业估值结构、市场预期及流动性状况。当前A股估值处于较低水平，部分行业如银行、房地产、建筑装饰等存在折价，而有色金属、电子、传媒等则存在较大溢价。同时，市场流动性有所改善，但股票市场资金流动频繁。

主要观点

A股整体估值

• 静态市盈率：13.43倍，低于均值0.90个标准差。
• 市净率：1.65倍，低于均值0.86个标准差。
• 沪深300：静态市盈率9.09倍，市净率1.30倍。
• 中小板：市盈率42.45倍，市净率3.44倍。
• 创业板：市盈率65.63倍，市净率4.92倍。
• 非金融股：市盈率22.65倍，市净率2.10倍。
• 金融股：市盈率6.10倍，市净率1.02倍。

估值结构

• 市净率分布：24.27%个股市净率在0~2倍之间；39.07%在2~4倍之间；36.66%大于4倍。
• 市盈率分布：15.43%个股市盈率在0~20倍之间；22.81%在20~40倍之间；61.76%大于40倍（包含亏损股）。
• 行业对比：
  • 折价行业：银行、建筑装饰、电力。
  • 溢价行业：有色金属、计算机、传媒、国防军工、农林牧渔、电子、医药。

业绩一致预期

• 2014~2015年净利润预期：分别增长17%、14%。
• 净利润一致预期调整：
  • 全部A股：下调13.43亿元（0.06%）。
  • 沪深300板块：下调3.49亿元。
  • 中小板：下调1.41亿元。
  • 创业板：下调1.18亿元。
• 行业调整：
  • 上调：钢铁、电气设备。
  • 下调：国防军工、交通运输、休闲服务。

流动性监测

• 国际方面：美国7月零售销售不及预期，经济增长乏力；美元指数小幅上升，十年期国债收益率下降。
• 国内方面：
  • 短期SHIBOR利率持续回落，货币市场流动性好转。
  • 证券市场交易结算资金余额7561亿元，较前一周下降457亿元。
  • 融资融券余额有所增加，股票市场流动性相对宽裕。

关键信息

估值水平

• A股整体估值处于历史低位，尤其金融股表现更为显著。
• 非金融股市盈率溢价率高达271%，显示市场对非金融板块的高预期。

股价分布

• 当前平均股价13.62元，仍处于较高水平。
• 股价分布与2010年6月相似，但尚未达到历史底部区域的集中程度。

股息收益率

• A股市场整体股息收益率为2.64%。
• 高股息收益率行业：银行、采掘（>3%）。
• 低股息收益率行业：国防军工、电子、传媒、农林牧渔、计算机、通信、休闲服务、医药等（<1%）。

估值溢价率

• 折价行业：银行、保险、石油、煤炭、建筑装饰、交通运输、电力。
• 溢价行业：有色金属、计算机、传媒、国防军工、农林牧渔、电子、医药。

业绩预期

• 钢铁、电气设备行业净利润预期上调。
• 国防军工、交通运输、休闲服务等净利润预期下调。

图表摘要

• 图1：国际主要市场估值（日经225、DAX、道琼斯指数等）。
• 图2：恒生AH股溢价指数。
• 图3：A股动态估值。
• 图4：A股动态市盈率波动区间。
• 图5：A股市净率波动区间。
• 图6：金融股动态估值。
• 图7：非金融股动态估值。
• 图8：非金融股与金融股的估值比较。
• 图25：行业静态估值。
• 图26：行业指数上周涨跌幅。
• 图27：行业估值溢价率。
• 图28：行业相对估值。
• 图29：板块PEG分布。
• 图30：行业PEG分布。
• 图31：A股市场股息收益率。
• 图32：行业股息收益率。
• 图33：银行业股息收益率。
• 图34：2014年净利润增速一致预期。
• 图35：全部A股2014年净利润一致预期调整。
• 图36：上周2014年净利润一致预期调整幅度。
• 图37：基于市场一致预期的2014年行业动态估值。
• 图38：美元指数。
• 图39：SHIBOR利率。
• 图40：10年期国债到期收益率。
• 图41：证券市场交易结算资金余额。
• 图42：证券市场交易结算资金变动净额。
• 图43：A股融资融券余额。
• 图44：A股融资融券余额变化（每周）。

投资建议

• 相对评级：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上。
  • 增持：涨幅+10%~+20%。
  • 中性：涨幅-10%~+10%。
  • 减持：涨幅-10%以下。
• 行业评级：
  • 看好：行业指数涨幅+10%以上。
  • 中性：行业指数涨幅-10%~+10%。
  • 看淡：行业指数涨幅-10%以下。

风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资建议需结合个人实际情况，如持仓结构及其他因素。
• 投资决策应独立评估，不承担依据报告所造成的一切后果。