20140922-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值持续上升_业绩预期小幅上调_31页_1mb

A股估值与流动性周报总结

核心内容概述

本报告分析了A股市场在2014年9月的估值水平、估值结构、行业差异、股息收益率、业绩预期及市场流动性情况。整体来看，A股估值处于历史低位，市场流动性较为宽裕，但行业间估值差异显著，部分行业存在明显溢价，而另一些行业则处于折价状态。

主要观点

1. 整体估值水平

• A股的动态市盈率为12.67倍，低于均值0.94个标准差。
• A股的市净率为1.74倍，低于均值0.77个标准差。
• 沪深300指数的市盈率为8.23倍，市净率为1.32倍，均处于历史低位。
• 创业板的市盈率和市净率分别为70.23倍和5.28倍，显著高于市场平均水平。
• 金融股的市盈率为5.06倍，市净率为1.01倍，估值处于较低水平。
• 非金融股的市盈率为23.95倍，市净率为2.24倍，与金融股相比存在高达373%的溢价。

2. 估值结构

• 个股市净率分布：19.95%在0~2倍之间，38.22%在2~4倍之间，41.83%高于4倍。
• 个股市盈率分布：13.86%在0~20倍之间，21.36%在20~40倍之间，64.78%高于40倍（包含亏损股）。
• A股的平均股价为14.94元，仍处于较高位置，与2010年6月的股价分布相似，但尚未达到2005年7月和2008年10月的底部区域。

3. 行业估值

• 估值较低的行业：银行、房地产、建筑装饰、电力等行业的估值处于历史底部区域。
• 估值较高的行业：农林牧渔、有色金属、电子、医药、传媒、计算机、国防军工等行业的估值存在较大溢价。
• 行业估值溢价率显示，部分行业如有色金属、国防军工、传媒等市盈率显著高于金融股，表明市场对这些行业未来增长的预期较高。

4. 股息收益率

• A股市场整体股息收益率为2.49%。
• 银行和采掘行业的股息收益率超过3%，具备较高的分红吸引力。
• 电子、传媒、国防军工、计算机等行业股息收益率低于1%，表明市场对这些行业盈利预期较低或成长性较高。

5. 业绩一致预期

• 市场对2014年和2015年全部A股净利润的一致预期分别为26,491亿元和30,757亿元，分别增长17%和16%。
• 上周全部A股2014年净利润一致预期上调21.40亿元，其中化工行业大幅上调，而电器设备行业大幅下调。
• 不同行业对2014年净利润增长的预期差异显著，部分行业如钢铁、电子等预期增长较快，而部分行业如建筑装饰、家用电器等预期增长较慢。

6. 流动性监测

• 国际市场：美国联邦储备委员会（FOMC）宣布维持超低利率政策，并缩减债券购买计划规模，预计首次加息可能在2015年6月。
• 国内市场：短期SHIBOR利率处于年内低点，10年期国债利率大幅回落，货币市场流动性较为宽裕。
• 证券市场交易结算资金余额为8304亿元，较前一周增加698亿元，银证转账净流入160亿元。
• A股融资融券余额有所增加，表明市场参与者信心增强，股票市场流动性持续改善。

关键信息汇总

估值指标

行业估值与溢价

业绩预期调整

结论

A股整体估值处于历史低位，市场流动性有所改善，但行业间估值差异明显。金融股估值较低，而非金融股尤其是部分成长型行业估值较高，存在显著溢价。投资者应关注不同行业估值水平与盈利预期之间的匹配性，结合市场流动性状况进行投资决策。