20150112-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值持续上升_净利润预期小幅上调_32页_1mb

A股估值与流动性周报总结

核心内容

本报告分析了A股市场整体及各板块的估值水平、行业估值结构、市场预期、股息收益率、流动性状况等关键指标，为投资者提供市场估值与流动性的参考。

主要观点

• A股整体估值处于较低水平，静态市盈率为17.17倍，低于均值0.57个标准差；市净率为2.25倍，低于均值0.24个标准差。
• 银行、房地产、建筑装饰等行业的估值水平较低，而农林牧渔、有色金属、电子等行业估值较高。
• 与金融股相比，非金融股市盈率溢价率高达237%，显示非金融股估值明显高于金融股。
• A股市场对2014~2015年净利润的一致预期分别为25740亿元和30002亿元，预计增长14%和17%。
• 上周A股市场小幅上涨，上证指数收于3285点，上涨1.57%；沪深两市成交金额为3.61万亿元。

关键信息

1. 整体估值水平

• 国际主要市场估值：道琼斯工业平均指数下跌0.54%，德国DAX指数下跌1.19%，日经225指数下跌1.45%，恒生AH股溢价指数收于128.49。
• 国内市场估值：A股动态市盈率均值为24.26，标准差为12.47；市净率均值为2.49，标准差为0.99。当前市盈率17.17倍，市净率2.25倍，估值处于较低水平。
• 金融股与非金融股：金融股的静态市盈率为8.71倍，市净率为1.62倍；非金融股的静态市盈率为29.31倍，市净率为2.69倍，非金融股市盈率溢价率高达237%。

2. 估值结构

• 市净率分布：14.08%个股市净率在0~2倍之间；43.31%个股市净率在2~4倍之间；42.61%个股市净率大于4倍。
• 市盈率分布：10.18%个股市盈率在0~20倍之间；23.22%个股市盈率在20~40倍之间；66.60%个股市盈率大于40倍（包含亏损股）。
• 主要指数估值：沪深300指数市盈率12.57倍，市净率1.93倍；中小板市盈率45.87倍，市净率3.73倍；创业板市盈率68.97倍，市净率5.20倍。

3. 行业估值

• 估值较低行业：银行、房地产、建筑装饰等行业。
• 估值较高行业：农林牧渔、有色金属、电子等行业。
• 行业估值溢价率：非银金融、钢铁等行业净利润一致预期小幅上调；电子、传媒等行业净利润一致预期小幅下调。
• 行业相对估值：银行等行业的估值处于历史底部区域，而有色金属、钢铁、国防军工等行业的市盈率处于较高水平。

4. 股息收益率

• A股市场整体股息收益率为2.10%。
• 银行、纺织服装行业的股息收益率超过3%。
• 国防军工、计算机、通信、电子、传媒、农林牧渔、休闲服务、医药生物等行业的股息收益率低于1%。

5. 业绩一致预期

• 全部A股2014年净利润一致预期上调13.00亿元，幅度为0.06%。
• 沪深300板块上调12.55亿元，中小板上调3.81亿元，创业板下调1.01亿元。
• 非银金融、钢铁等行业净利润一致预期小幅上调；电子、传媒等行业净利润一致预期小幅下调。

6. 流动性监测

• 国际市场流动性：美国非农就业数据强劲，失业率降至5.6%，显示美国经济基本面良好，联储加息可能性上升；美元指数报收于91.94，较前一周上升0.79；10年期国债到期收益率下降至1.98%。
• 国内市场流动性：短期SHIBOR利率大幅回落，7天SHIBOR报收于3.74%，比前一周下降90个基点；10年期国债到期收益率报收于3.63%，较前一周上升1个基点。
• 证券市场资金状况：截至12月31日，证券市场交易结算资金余额为10977亿元，较前一周减少1280亿元；当周银证转账净流出资金986亿元。截至1月8日，A股市场融资余额为10530亿元，较前一周增加356亿元；融券余额为78亿元，较前一周减少4亿元。

总结

当前A股市场整体估值处于较低水平，部分行业如银行、房地产、建筑装饰估值较低，而农林牧渔、有色金属、电子等行业估值较高。市场对2014~2015年净利润预期有所上调，但不同行业调整幅度不一。国际市场流动性有所改善，国内短期SHIBOR利率回落，货币市场流动性好转，证券市场交易结算资金余额较高，股票市场流动性宽裕。